【投资要点】

2024Q1-Q3 医疗器械行业概览：2024 年以来器械板块处于行业整顿和DRGs 执行等政策面主导的阶段性承压阶段。随着以旧换新和集采政策的落地执行，我们看好设备类和高耗类龙头企业的估值修复进程有望持续。与其他板块相比，考虑到包括设备和耗材在内的传统中游制造板块在政策纠偏、业绩表现、资本预期等方面都经历了更为深刻彻底的出清，预计其未来确定性的弹性向上将更为明显，我们持续看好2025 年及未来医疗器械板块的投资机会。

上市医疗器械企业2024 年三季报总结：从收入&利润看，耗材稳步放量带动业绩回升，设备受外部环境影响业绩短期承压。24Q1-3 医疗耗材/ 医疗设备公司分别实现营收656.71/819.76 亿元， 同比+8.33%/-2.11%。随着集采品种的先后落地，高值耗材部分领域产品随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量，行业景气度恢复，业绩有所回升；受到行业整顿的持续性影响以及以旧换新政策推进节奏不及预期的影响，医疗设备进院速度放缓，叠加公共卫生事件后2023年同期需求释放阶段形成的高基数，2024Q1-3 设备类公司整体有所承压，业绩出现同比下滑趋势。24Q1-3 医疗耗材/医疗设备公司分别实现归母净利润89.14/155.92 亿元，同比+12.79%/-14.87%。

【配置建议】

高耗：持续看好24H2 集采影响已阶段性出清的赛道，集采完整落地的业绩催化带来的结构性机会已经逐步兑现。随着手术量和诊疗量的弹性释放，终端放量水平的持续提升，部分细分高耗龙头的进口替代进程将继续加速，以价换量逻辑也将迎来向上拐点：1）电生理：看好微电生理、惠泰医疗；2）血管介入：看好心脉医疗，建议关注赛诺医疗、乐普医疗；3）眼科：看好爱博医疗，谨慎看好欧普康视、昊海生科；4）骨科：建议关注爱康医疗、春立医疗、威高骨科。

设备：24H2 招标回暖、资金落地有望带动医疗设备板块的修复性增长：

1）以旧换新政策带动设备需求释放，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜；2）出海：建议关注联影医疗、海泰新光；3）银发经济：

建议关注诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德。

【风险提示】

行业政策变化；研发进度不及预期；出海进度不及预期；手术量需求和产品放量不及预期；行业竞争程度超过预期