业绩

公司发布2024 第三季度报告，前三季度实现营收47.99 亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润4.04 亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润3.83 亿元，同比增长18.89%，毛利率24.21%，同比+2.05pct。

主要原因是：（1）公司优质订单比例增加，毛利率同比有所增长；（2）持续加大应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，以及受益于进项税额加计等因素。单三季度实现营收18.82 亿元，同比增长0.15%，实现归母净利润1.81 亿元，同比增长27.54%，扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长26.69%，毛利率25.53%，同/环比+2.75/+3.82pct。

数据中心订单高速增长，海外产能加速扩张

公司变压器产品广泛应用于IDC 数据中心领域，目前已应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国联通和中国电信等数据中心项目，2024年前三季度数据订单量高速增长，同比增长102%。海外方面，公司前三季度外销业务实现营收13.66 亿元，占主营收入比例为28.64%，公司目前已扩大在墨西哥产能，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售、售后服务总部的布局，预计2024Q4 在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。

投资建议

考虑到铜价波动或将持续，叠加国内新能源需求增速放缓，我们下调24-26 年盈利预测，我们预计24/25/26 年归母净利润分别为6.54/9.53/11.38 亿元(原预测6.84/10.25/12.60 亿元)，对应PE 分别25/17/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。