2024Q3 盈利能力得到修复，业绩符合预期。2024 年Q1-Q3 公司实现营收47.99 亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润4.04 亿元，同比增长21.17%；实现扣非净利润3.83 亿元，同比增长18.89%；单季度来看，2024Q3 实现营收18.82 亿元，同比增加0.15%，实现归母净利润为1.81 亿元，同比增加27.54%。毛利率方面，2024 年前三季度公司综合毛利率为24.21%，其中Q3 毛利率较二季度环比上升3.8pct；Q3 净利率为环比较二季度提升1.7pct，盈利能力明显修复。

期间费用率小幅提升，研发投入增长4.74%。报告期公司销售费用率为3.3%，同比增加0.08pct，管理费用率为4.23%，同比降低0.78pct，财务费用率为0.42%，同比增加1.14pct。期间费用率合计为12.7%，同比提升0.08pct。总体费用率依然处于历史低位。，报告期公司研发投入为2.21 亿元，同比小幅下降2.49%，报告期内公司全球电压等级最高，容量最大的漂浮式风力发电机组配套干式变压器成功下线，三项成果进入海南省先进装备制造首台套名单，入选2024 年海南百强企业。

产能布局逐步加速，数据中心订单增速翻倍。2024 年10 月，桐乡工厂正式开工，是国内海口、桂林、武汉数字化工厂投产后又一标杆项目。受益于全球AI 的高速发展，公司也在不断开拓业务范围，为各领域提供优质的电能供应解决方案和高端装备，2024 年1-9 月，公司国内数据中心订单量同比增长102%，有望成为公司新的增长极。

海外业务超预期，营收占比不断提升。公司全球化战略深入推进，出海布局持续深入，在产能布局方面，公司已在墨西哥扩充产能，并准备在墨、美两国全面增产。同时，欧洲的波兰工厂及销售及售后服务总部已布局完毕，报告期内，海外业务营收占比达到28.64%，较2023 年增加10.2pct。

维持盈利预测与投资建议：根据公司新增订单及行业发展情况，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为79.5/99.5/124.2 亿元，对应归母净利润分别为6.5/9.5/12.0 亿元的，基于DCF 模型，维持49.33 元/股的目标价及“优大于市”评级。

风险提示：1、相关政策、电网投资不及预期；2、新能源和储能装机不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、贸易摩擦。