事件：

公司发布2024年 第三季报告。公司24年前三季度实现营业收入 47.99亿元、同比+0.53%；实现归母净利润4.04 亿元，同比+21.17%；扣非归母净利润3.83 亿元，同比+18.89%。其中，24Q3 实现营业收入18.82亿元、同比+0.15%；实现归母净利润1.81 亿元，同比+27.54%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比+26.69%，维持增长态势。

点评：

毛利率同比提升，经营性现金流同比改善。毛利率方面，公司24 年前三季度销售毛利率为24.21%，同比+2.05pct；一方面，公司优质订单比例增加、持续加大对应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降及受益于进项税额加计等因素。经营性现金流方面，公司24 年前三季度实现经营活动净现金流-0.87 亿元，上年同期-2.40 亿元，经营活动净现金流有所改善，主要系公司优质客户和优质订单比例不断提升，使得经营活动产生的现金流量净额与去年同期相比改善1.53 亿元。

海外业务拓展顺利，营收比重占比增加。按国内外口径来看，公司24年前三季度实现外销收入13.66 亿元，占营收比重28.64%；实现内销收入34.02 亿元，占比71.36%。公司海外收入占比持续提升，为拉动毛利率主要贡献。根据海关总署数据，2024 年1-9 月中国变压器出口总额为332.10 亿元，同比增长23.01%。其中，2024 年9 月变压器出口金额达45.30 亿元，同比+21.64%，环比+7.22%，变压器出海依旧维持增长态势、前景广阔，公司有望充分受益。市场拓展方面，公司扩大了墨西哥、美国产能，在欧洲也完成了波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局。

数据中心业务订单增速亮眼，新数字化工厂顺利开工。公司变压器产品凭借优异品质，已满足国内外数据中心的需求，产品已广泛应用于百度、华为等百余家IDC 项目。2024 年1-9 月，公司国内数据中心订单量同比增长102%。2024 年10 月，公司在桐乡启动了新能源装备智能制造项目，该项目为公司继海口、桂林及武汉数字化工厂成功投产后的又一标杆作品，有望为公司长足发展提供新动能。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.19/8.66/11.39 亿元，对应的PE 分别为26/19/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期