【投资要点】

前三季度通信业整体运行平稳，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增长。

光缆线路总长度稳步增长，截至9月末，全国光缆线路总长度达到7183万公里，比上年末净增751.4 万公里。根据choice 板块数据，在申万一级行业中，2024 前三季通信板块实现营业收入18338.35 亿元，同比增长3.61%；实现归母净利润1643.09 亿，同比增长8.14%。

IDC、算力保持景气，中商产业研究院数据2023 年中国数据中心市场规模约为2407 亿元，同比增长26.68%，2024 年中国数据中心市场规模将达3048 亿元；光模块需求旺盛，自2023 年7 月起，LightCounting每3 个月上调一次以太网光模块的销售预测，其最新预计用于AI 集群的以太网光模块在2024 年将翻一番以上，并一直延续到2025 年-2026 年；通信连接需求逐步释放，英伟达在2024GTC 大会上发布GB200 超级芯片并推出基于GB200 的NVL72 机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200 芯与NVLink Switch 的互联；物联网板块持续增长，IoT Analytics 数据，从2024 年开始，全球蜂窝物联网模组市场开始回暖，由于5G RedCap 逐渐成熟，预计5G 逐渐成为蜂窝物联网模组收入的主力；卫星应用赛道稳健，随着高精度定位技术不断成熟以及与通信、云计算、物联网等技术的融合落地，将会出现更多的行业应用需要高精度定位导航及其相关技术、解决方案来替代传统作业。

【配置建议】

通信基础设施是AI 的桥头堡、阵地战，在人工智能军备竞赛的大背景下，在2026 年底之前都有望核心受益AI 建设的浪潮。目前通信两条主线，中特估、AI。中特估以三大运营商为主，在行业增长趋缓的背景下，逐步下调资本开支，并积极降本增效，以逐步提升的盈利能力、分红率，给投资者带来长期、可靠、稳健的类固收投资回报率。

AI，是一个时代的投资主题，从2023 年独树一帜的光模块，到2024年新兴发展的铜互联，已经逐步从主题投资转为业绩兑现，但长期看人工智能大方向明确，具体技术迭代层出不穷。运营商及光纤光缆方面，建议重点关注中国电信、中国联通、亨通光电。AI+算力方面，建议关注润泽科技；AI+光模块方面，建议关注新易盛、中际旭创；AI+连接方面，建议关注鼎通科技、神宇股份；AI+物联网方面，建议关注移远通信、美格智能；AI+视频会议方面，建议关注亿联网络；AI+交换机方面，建议关注Arista、锐捷网络；AI+手机方面，建议关注小米集团；AI+卫星应用方面，建议关注华测导航。

【风险提示】

AI 推进不及预期风险、竞争加剧风险、中美摩擦风险、下游投资波动风险。