投资要点
2023 年公司营业收入同比增长14.8%，销售毛利率同比提升0.9pct。工业及安全业务进入产出期，收入同比增长63.48%；汽车、医疗、超声波燃气表等业务增长明显。公司重视股东回报，23 年拟现金分红比例达到45.37%。
营收实现稳健增长，多方原因导致归母净利润同比下滑2023 年，公司实现营业收入6.92 亿元，同比增长14.8%，营收同比较快增长主要由于工业及安全、汽车、超声波燃气表等新兴业务的快速发展和业务结构的优化。2023 年公司实现归母净利润1.33 亿元，同比下滑8.8%，实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比下滑8.8%。归母净利润同比下滑主要由于公司布局未来可持续发展业务导致的各项费用增加，包括（1）为加强新产品的研发投入，研发费用同比增长46.07%，（2）国内外广告、差旅费和展会费有所增加导致销售费用同比增长32.09%，（3）嘉善园区23 年投产导致人工、折旧投入增加及股权激励产生的股权支付费用等，致使管理费用同比增长51.80%，（4）由于公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，财务费用同比增长38.42%。2023 年公司实现销售毛利率45.14%，同比提升0.9pct；实现销售净利率19.53%。
23Q4 单季公司实现营业收入2.40 亿元，同比增长16.86%，实现归母净利润0.31亿元，同比下滑30.9%，环比提升6.4%，23Q4 单季销售毛利率45.93%，同比提升0.63pct，环比提升3.03pct；销售净利率13.62%，同比环比均有不同程度下滑。
新兴业务快速发展，公司收入结构持续优化
2023 年，公司继续大力支持新兴业务发展，其中工业及安全业务已经进入产出期，医疗、汽车以及超声波燃气表业务也增长迅速。2023 年全年从细分业务来看：
工业及安全业务：以微型红外传感器、扬尘颗粒物传感器为主的工业及安全业务销售收入同比增长 63.48%，其中安全环保业务贡献较大，冷媒和燃气泄露监测业务也在稳步推进。
汽车电子业务：以汽车舒适系统传感器、高温气体传感器为主的汽车电子业务销售收入同比增长 36.72%。2023 年公司进入多家知名汽车集团供应链体系，新增汽车舒适系统配套传感器项目定点金额累计超 14 亿元，汽车座椅通风风扇产品进入批量供应阶段。2023 年发动机排放氧传感器前装配套销量超百万支，发动机排放氮氧传感器前装项目预计2024 年批量投入市场。动力电池热失控监测传感器已经入围车企及头部电池企业，项目有望陆续量产。
医疗健康业务：以超声波氧气传感器为主的医疗健康业务销售收入同比增长68.51%，围绕呼吸系统的医疗健康传感器产品线有望进一步丰富。
超声波燃气表及模组业务：以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务销售收入同比增长 114.98%。截止2023 年底，已形成年产 100 万只超声波气体传感器及 100 万只超声波燃气表的生产能力。
科学仪器业务：以环境监测为主的科学仪器业务销售收入同比增长 25.51%。公司在巩固环境监测领域既有优势之外，还积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场。
2023 年公司新兴业务发展迅速，尽管以民用空气品质气体传感器为主的暖通空调业务2023 年销售收入同比下降 25.90%，我们预计伴随着公司产品结构的优化，传统业务的下滑影响将进一步减少。
通过收购兼并和国际化布局加快业务拓展
公司2023 年12 月通过增资形式战略投资燃气报警器公司四川希尔得，我们预计双方将在产品研发，资源共享等方面深入合作。在海外市场，公司通过全资子公司香港四方在匈牙利设立匈牙利四方用于投资建设海外生产基地，为公司的欧洲客户群体提供气体传感器的本地化生产及供货。2023 年公司国外收入占比大约在25%，我们预计伴随着公司国际化布局加深，公司将进一步打开海外市场。
公司继续保持较高现金分红比例，重视股东回报2023 年度，公司拟向全体股东以资本公积每10 股转增 4.3 股，并且每 10 股派发现金红利 8.6 元（含税）。截止2023 年底，公司总股本7000 万股，以此计算合计拟派发现金红利 6,020 万元（含税），2023 年度现金分红比例45.37%。公司长期重视股东回报，我们预计公司未来将继续保持较高现金分红比例。
费用率长期保持可控
公司2023 年销售、管理和研发费用率分别为8.3%、5.7%、11.9%，同比提升1.1pct、1.4pct 和2.5pct。我们判断公司2023 年费用率增长主要由于公司为新产品研发和推广做前期准备。长期来看，公司费用率总体保持可控。
盈利预测及估值
我们预测公司24-26 年归母净利润分别为2.0、2.8 和3.7 亿元，对应24-26 年PE倍数分别为17、12 和9 倍，维持“买入”评级。
风险提升
新兴业务拓展不及预期；民用空气品质传感器市场需求回暖不及预期等。
