事项：

公司发布2023 年三季度报告：

1）2023Q1-3：公司实现营业收入4.52 亿元，同比+13.76%；毛利率44.72%，同比+1.02pct；归母/扣非归母净利润1.01/0.99 亿元，同比+1.24%/2.99%；

2）2023Q3：公司实现营业收入1.64 亿元，同比/环比+13.15%/+11.15%；毛利率42.90%，同比/环比+3.35pct/-2.23pct；归母净利润2952 万元，同比/环比+1.03%/-10.49%；扣非归母净利润2871 万元，同比/环比+1.32%/-10.80%。

评论：

营收端持续改善，新兴业务百花齐放。2023 年前三季度，公司实现营业收入4.52 亿元，同比增长13.76%，主要系：新兴业务正处于快速发展阶段，收入驱动力逐渐多元化。其中：1）以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务销售收入同比增长634.28%；2）以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长178.06%；3）以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长117.46%；4）以气体分析仪器、高温气体传感器为主的环境监测业务销售收入同比增长76.99%。随着后续市场需求端逐步复苏，公司传统空品业务有望触底反弹，销售端或重回增长势头。

利润端稳步恢复，高研发投入助力长期发展。2023 前三季度，公司实现归母/扣非归母净利润1.01/0.99 亿元，同比+1.24%/2.99%，整体保持平稳态势，利润增速低于营收，主要系：1）为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长28.23%；2）为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长19.96%；3）嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长26.45%。随着公司持续高强度的研发投入，新品落地或将加速，长期业绩增长动能强劲。

股权激励彰显长期发展信心，“1+4”发展战略持续推进。公司于近日公布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向167 名激励对象授予166.2 万股限制性股票和41.5 万股预留限制性股票（合计约占公告时总股本的 2.97%）。本激励业绩考核目标为以2022 年营收为基数，2023-2026 年营收增长率分别不低于15.00%、32.25%、52.09%、74.90%，对应收入6.92/7.96/9.16/10.53 亿，该业绩考核指标是结合公司现状、未来战略规划以及行业的发展等因素综合考虑而制定，一方面有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性，另一方面聚焦公司未来发展战略方向，稳定经营目标的实现。当前公司“1+4”发展战略初显成效，随着核心气体传感器和气体分析仪器市场的逐步回暖，智慧计量、高温气体传感器、医疗健康和低碳热工等新兴业务的导入、放量，销售收入和利润有望稳步高增。

投资建议：考虑国内外空气净化器市场库存堆积，新需求减缓的影响，基于23年三季报，我们下修2023-2025 年公司归母净利润预测为1.57/2.56/3.49 亿元（原值为1.97/2.97/4.10 亿元），对应2022-2024 年EPS 为2.25/3.65/4.98 元（原值为2.82/4.25/5.86 元）。给予2024 年25 倍PE，对应目标价为91 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游空净产品需求景气不及预期，燃气表业务国内拓展不及预期。