核心观点

公司已形成光学（红外、紫外、TDLAS、光散射、激光拉曼）、超声波、MEMS 金属氧化物半导体（MOX）、电化学、高温固体电解质等原理的核心气体传感技术平台，技术实力和组合产品供应能力强。近两年受到外部环境影响，公司民用空气品质业务下滑，民用空气品质业务在21 年营收占比超过60%，今年我们预计该占比将下降至30%以下，短时间内的产品结构升级重塑带来营收增长承压，但为未来的高速增长减轻阻碍。车载传感器、气体分析仪器、超声波燃气表、O2 和NOx 传感器、安全监控等业务布局逐渐清晰完善、且都具备成为大单品的发展潜力，预计下半年公司将迎来“老产品持续修复+新兴产业加速爆发”的共振，明后年的表现或更为亮眼。

事件

公司发布中报，上半年实现营业收入2.88 亿元，同比+14.11%；实现归母净利润7176 万元，同比+1.33%。上半年净利润增长低于营业收入增长的主要原因为：研发费用同比增长21.97%；销售费用同比增长 39.44%；嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，管理费用同比增长 26.72%。

简评

民用空气品质业务继续承压，新兴产业高速增长，总体二季度营收环比增长5.62%。受国内外空气净化器市场库存堆积，新需求减缓的影响， 公司空气品质传感器业务销售收入同比下降25.60%。（1）以发动机排放氧传感器为主的高温气体传感器业务销售收入同比增长4770.89%；（2）以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务销售收入同比增长499.18%；（3）医疗健康传感器业务销售收入同比增长270.77%；（4）气体分析仪器业务销售收入同比增长71.91%；（5）以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长85.18%。以空气净化器和新风系统为主的民用空气品质业务板块在2021 年营收占比超过60%，今年我们预计该占比将下降至30%以下，短时间内的产品结构升级重塑带来营收增长承压，但为未来的高速增长减轻阻碍。

车载传感器定点数量持续增加，未来增长确定性强。截至2022年底，公司车载传感器项目定点数量合计约1700 万只，2023 年上半年公司新增车载传感器项目定点约700 万只，合计定点数量达2400 万只。在车内空气改善装置方面，公司研发出香氛发生　　器，并已取得欧洲著名主机厂香氛发生器的项目定点。公司在手的定点项目订单充足，且未来还会继续增加，车载传感器业务高增长确定性强。

安全监控业务或成公司未来增长的最大黑马，包括冷媒监测、燃气报警器、动力电池热失控传感器。（1）美国环境保护署规定自2023 年1 月禁止在所有新的固定空调系统中使用高全球变暖潜能值（GWP）的制冷剂，为避免低GWP 新型制冷剂泄露，需对其进行监测。公司推出了基于 NDIR（非分光红外）技术的长寿命制冷剂泄漏监测传感器，目前已取得国际几家知名客户的项目定点，并开始批量供应。（2）2023 年7 月，公司牵头主编的《家用及小型餐饮场所用红外燃气报警器》团体标准获得中国城市燃气协会标准委员会立项。基于非分光红外（NDIR）技术，公司采用多通道测量技术，开发出长寿命、高精度、抗干扰的燃气报警器，应用于家用商用厨房等场景。（3）动力电池热失控传感器能够有效预警电池起火风险；2023 年7 月1 日起实施的《电化学储能电站安全规程》规定电池室/舱应设置可燃气体探测器、温感探测器、烟感探测器等火灾探测器，每个电池模块可单独配置探测器。公司可以提供特征气体+烟雾+压力等组合方案对锂电池热失控进行极早期、多组分的检测，已实现批量供货。

新产能投产，人员迅速扩充，平台型气体传感器龙头即将进入爆发期。公司嘉善工业园于2023 年5 月投产，主要用于生产制造超声波燃气表及其模块，初始规划产能是年产300 万只模组与100 万只整表，嘉善工业园将是公司融入长三角、走向国际化的重要桥头堡。2022 年底公司员工人数达1228 人，相比2021 年增加419 人；23 年中期研发人员达269 人，相比去年同期增加60 人。公司已形成光学（红外、紫外、TDLAS、光散射、激光拉曼）、超声波、MEMS 金属氧化物半导体（MOX）、电化学、高温固体电解质等原理的核心气体传感技术平台，受到疫情和房地产行业的影响，公司民用空气品质业务下滑，但车载传感器、气体分析仪器、超声波燃气表、O2 和NOx 传感器、安全监控等业务布局逐渐清晰完善、且都具备成为大单品的发展潜力，预计下半年公司将迎来“老产品持续修复+新兴产业加速爆发”的共振，明后年的表现或更为亮眼。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.95、3.05 和4.42 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：民用空气品质业务下滑超预期，气体分析仪器和超声波燃气表业务推进不及预期民用空气品质业务主要包括空气净化器和新风系统两个领域，今年以来下游需求不振，部分需求也与房地产行业相关，若行业需求持续低迷，可能会影响营业总收入的增速。

气体分析仪器下游包括钢铁冶金、石油石化等传统行业，需求相对稳定，公司不断拓展新领域和新解决方案，获得气体分析仪器业务的高速成长，若客户开拓进展不及预期，可能会影响气体分析仪器业务的增长。

公司超声波燃气表目前以海外市场为主，国内市场尚未完全打开，若海外大客户项目推进不及预期，可能会影响超声波燃气表业务的增长。