公司主要从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售，主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋和 SCR 脱硝催化剂，可应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业。2017-2021 年公司营业收入CAGR 为17.11%，归母净利润CAGR 为18.35%。

滤袋和催化剂都具备耗材属性，平均替换周期在3-4 年。公司滤袋业务优势领域在电力和垃圾焚烧：电力行业价格因素占主导，公司市场份额前三；在垃圾焚烧领域，公司处于市场领先水平，凭借与垃圾焚烧最大厂商光大的深度合作积累了大量业务。公司催化剂业务优势领域在电力、钢铁、小锅炉：公司在区域性电厂和小锅炉领域市场份额前三，钢铁行业市场份额第一。

电力行业受益煤电投资，非电行业占比提升。电力为公司第一大业务，电力存量市场稳定，滤袋、脱硝催化剂市场规模分别为25、50 亿元左右，在保供+调峰的迫切需求下，煤电投资开始重回增长，未来几年新增煤电机组有望触底反弹，为电力行业滤袋和脱硝催化剂带来新增安装需求。

非电行业如钢铁、水泥、垃圾焚烧、平板玻璃、陶瓷、非电燃煤锅炉等将成为超低排放改造的主战场，提供主要增量，特别是水泥赛道，省市政策尚未完全跟进，催化剂整体改造率不足10%，空间广阔。预计2022年非电行业滤袋、脱硝催化剂市场规模分别为100、50 亿元左右，公司产品从以电力行业为主向电力和非电协同发展转变，目前非电行业收入占比超过50%。随着国家环保政策趋严，竞争能力较弱的中小企业将不断退出，公司随着产能扩张逐步落地，市占率有望持续提升。

宽温差催化剂适应灵活性改造，推向市场。新能源大规模接入使调峰能力建设至关重要，火电灵活性改造为成本最低的方式。十四五期间我国需要完成存量煤电机组灵活性改造2 亿千瓦，火电灵活性改造市场有望爆发，公司已成功开发出宽温差脱硝催化剂助力煤电机组调峰并试点，在250-400℃范围内具有活性高、氨逃逸率低（小于3ppm）、SO2/SO3 转化率小（小于1%）等特点。

产业链延伸，进军PET 复合铜箔。PET 铜箔产业化提速，有望逐步替代纯铜铜箔，公司较早布局复合集流体，具备技术、区位、人才等优势，预计第一条量产中试线今年11 月完成设备安装及调试，明年元旦开始送样。公司全资子公司康菲尔检测是专业从事脱硝催化剂和环保过滤材料检测及环保设备设施性能验收的机构，现已发展成为生态环境与环保领域的第三方检测公司。公司布局脱硝催化剂再生，形成脱硝催化剂产业闭环。气体传感器可实现动力电池热失控的早期监测，公司全资子公司安徽维纳物联科技和中科院合作开发的氢气传感器研制成功，主要应用于动力电池热失控监测，加氢站及储氢系统监测等领域。

盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.52、0.91 和1.67亿元，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、新产品拓展不及预期