事件概述：

公司发布2022 年报及2023 年一季报：公司2022 年实现营业收入45.42 亿元（-8.53%）、归母净利润3.35 亿元（-38.57%）。

公司2023Q1 实现营业收入11.29 亿元（+25.28%）、归母净利润0.85 亿元（+34.35%）。

2022 年各季度业绩受疫情扰动较大

2022 年各个季度受到疫情影响，导致公司各季度收入情况波动较大。另外公司2022 年研发投入4.52 亿元，同比增长73.25%；并且公司2022 年股权激励增加0.37 亿元费用；上述原因共同导致公司2022 年业绩大幅下滑。

银杏叶利空政策落地，预期降价幅度温和

公司核心大产品银杏叶注射剂于2022 年进入全国中成药采购联盟集中采购目录，随着2023 年3 月公布的《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》降价规则发布，且银杏叶产品竞争格局较好，我们预期集中采购降价幅度会较为温和。

投资建议

考虑到银杏叶注射剂集采影响，下调公司盈利预测：预期公司2023-2024 年营业收入由分别为57.71/64.97 亿元调整为2023-2025 年分别为42.16/40.93/50.70 亿元；预期2023-2024 年EPS 由分别为1.60/2.01 元调整为2023-2025 年分别为0.98/1.16/1.58 元，对应2023 年4 月27 日22.05 元/股收盘价，PE 分别为22/19/14 倍；维持“买入”评级。

风险提示

银杏叶注射剂集采降价风险、脑卒中新药上市申请进度不及预期风险、产品放量不及预期风险