2022Q3 业绩快速恢复，盈利能力进一步改善10 月28 日，悦康药业发布2022 年前三季度报告。2022 前三季度实现营收35.02亿元，同比增长4.69%；归母净利润为3.36 亿元，同比下滑10.18%；扣非归母净利润3.04 亿元，同比下滑14.14%。单Q3 实现营业收入15.73 亿元，同比增长29.60%，环比增长53.01%；归母净利润1.95 亿元，同比增长21.54%；扣非后归母净利润1.81 亿元，同比增长24.68%，业绩快速恢复。盈利能力上，前三季度毛利率为69.32%，Q3 毛利率为70.29%，同比增长1.95 个pct，环比下滑1.65个pct，环比下滑主要系Q3 低毛产品销售回暖，收入占比提升。整体上，疫情对公司的边际影响减弱，Q3 业绩增长稳健，收入端与利润端均超市场预期。考虑公司研发投入较多及疫情影响，我们下调公司的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为5.48/6.86/8.31 亿元（原预计分别为7.1/9.27/12.08 亿元），EPS分别为1.22/1.52/1.85 元，当前股价对应P/E 分别为15.3/12.2/10.1 倍，鉴于公司在研产品即将上市并有望进一步优化产品结构，我们维持“买入”评级。

银杏叶提取物注射液持续放量，新产品即将上市短中期看，高毛利的银杏叶提取物注射液保持稳健增长，为公司现阶段主要的业绩贡献点。1.1 类新药爱地那非获批上市，并于2022 年初开启商业化，有望凭借较强的销售能力实现放量，为公司业绩带来新的增长点，进一步改善公司产品结构，提升盈利能力。在研管线上，注射用羟基红花黄色素A、复方银杏叶片及紫花温肺止嗽颗粒三款处于临床三期药物稳步推进，并有望在2023-2024 年陆续申报上市，进一步接力公司持续增长。以天龙药业为依托，公司加快核酸创新药布局和相关技术平台的建设。长期看，公司前瞻性搭建核酸技术平台，全面切入核酸赛道，加快公司升级转型。在研管线上，我国首个完全自主研发的反义核酸（ASO）药物—CT102 于2022 年3 月启动临床IIa 试验，并稳步推进。

风险提示：专利风险；新药研发不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。