事件：公司发布 2023年年报，实现营业收入2.91亿元，同比+23.17%；归母净利润0.43 亿元，同比-7.96%；扣非归母净利润0.35亿元，同比-18.64%；综合毛利率75.01%，同比-2.68pct；销售费用/管理费用/研发费用分别为1.08/0.31/0.56 亿元，占营业收入比重达37.1%/10.61% /19.15%。公司发布2024 年一季度报告，实现营业收入0.42亿元，同比+19%；归母净利润-0.06 亿元。

公司网安基础产品收入维持稳定，网空地图与业务场景安全营业收入快速增长。2023 年营业收入拆分来看，网络空间地图实现营业收入0.51 亿元，同比+42.26%，毛利率88.92%；业务场景安全实现营业收入0.6 亿元，同比+46.68%，毛利率74.55%；网络安全基础产品实现营业收入1.08 亿元，同比-0.05%，毛利率86.52%；网络安全服务实现营业收入0.4 亿元，同比+17.14%，毛利率61.89%；硬件及其他实现营业收入0.32 亿元，同比+86.32%，毛利率31.43%。

公司网络空间地图相关技术能力、产品和方案进一步成功落地于公共安全、运营商、电力能源市场等关基单位的网络安全保障工作中。在公共安全领域，网络空间地图签下单体近2000 万项目；在运营商行业，公司中标中国移动、中国联通等多个网络空间地图产品和服务项目，合同额累计近千万；在区域市场上，公司中标某院校百万级网络空间地图项目，技术实力获得用户高度评价。此外，公司于近期已完成全球网络空间资产测绘平台（DayDayMap）的建设并正式发布。IDC 发布《中国网络空间地图市场洞察，2023——生成式AI 加持》报告，公司连续3 年均入选。

公司业务场景安全类产品不断迭代升级。公司结合大数据、物联网、安全情报和可视化技术，形成了以“新场景”及“新服务”为方向的，面向公共安全领域、关键信息基础设施行业等领域的业务场景化安全产品及解决方案。产品包含网络威胁情报攻击阻断系统、电力资产测绘平台、网络安全单兵自动化检测系统等。

盈利预测：考虑到网安下游恢复不及预期，我们下调公司2024/2025/2026 年归母净利润预测至0.65/0.90/1.16 亿元，同比+52.40%/39.45%/27.96%，给予“买入”评级。

风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。