事件：

公司发布2023年业绩快报，2023 年实现营收19.51亿元/-12.05%，归母净利润0.72 亿元/-9.50%，扣非归母净利润0.52 亿元/-27.36%。

点评：

公司实现营业总收入19.51 亿元，同比降低12.05%，系受下游客户投资阶段性调整影响，且国内智能物流系统行业竞争加剧，导致2023 年营业收入有所下降；实现营业利润0.70 亿元，同比降低15.96%；归母净利润0.72 亿元，同比降低9.50%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比降低27.36%。

下游深度绑定龙头客户，重大项目实施经验丰富。公司具有代表性的项目系亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场的转运中心项目-顺丰速运鄂州花湖机场转运中心工程项目、邮政首批两个无人化处理中心项目-中国邮政广州华南陆路邮件处理中心项目和北京邮政项目等。公司产品主要包括智能分拣系统、智能传输系统等，具备为终端客户提供多种应用场景下的定制化、专业化和智能化的智能物流系统和技术服务能力。同时，公司还积极开拓智能专用车领域。

智能物流是工业4.0 不可或缺的组成部分，未来智能物流系统的发展必不可少。公司聚焦智能物流系统行业发展主线，持续加大研发投入，不断丰富产品品类、优化产品性能，研发费用较上年有所增加，公司系《无人机物流配送运行要求》行业标准起草单位。

公司通过不断整合优化内部资源，加强预算管理，销售及管理费用均同比下降。公司客户集中度较高，且主要通过签订年度框架协议和招投标等方式获取项目订单，故销售费用率处于行业较低水平。

在经济新常态、产业升级及社会环境变化的背景下，降低物流费用、提升物流效率的需求推动智能物流系统行业规模持续扩大；人口红利消失、人力成本的不断上涨进一步凸显智能物流系统成本优势；下游快递物流、电商平台等细分领域的持续发展及个性化需求是智能物流技术持续升级、智能物流系统广泛应用的驱动力。中邮科技曾与迅蚁就共建无人机邮路网络签署战略合作协议，目前迅蚁现已在全国超过20 个城市实现医疗运输网络。

投资建议：我们根据2023 年业绩快报进行盈利预测，公司为国内智能物流系统领域的先行者，背靠邮政集团，技术储备国内领先，发展前景良好，预计公司2023-2025 年营业收入分别为19.52/22.58/25.73 亿元，归母净利润分别为0.72/0.87/1.01 亿元，对应EPS 为0.53/0.64/0.74 元，对应PE 为57.71/47.62/41.07X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：研发不及预期、业绩与估值判断不及预期等。