氨基酸替代豆粕助益粮食安全，合成生物助力行业降本及品类扩张氨基酸是构建蛋白质的基础物质，23 年全球需求超千万吨。我们认为，中长期：①粮食安全背景下，氨基酸替代豆粕需求有望持续增长；②合成生物技术助力小品种氨基酸成本下降和需求扩张；③未来转基因玉米推广或助力氨基酸成本下降，推升氨基酸替代豆粕性价比。短中期：①赖/苏/蛋氨酸等大品种竞争格局优化，支撑产品盈利中枢；②伴随下游养殖领域存栏持续去化，未来猪价有望回升带动存栏恢复，助力氨基酸需求；③当前豆价低位或抑制种植利润，叠加天气等扰动，未来豆粕价格存回升预期助力氨基酸提价；④赖/苏氨酸出口占比高，海外需求亦有支撑。推荐梅花生物/华恒生物。

氨基酸替代豆粕需求持续增长，转基因玉米推广或进一步推升氨基酸性价比粮食安全背景下，全球氨基酸（主要以玉米为原料）替代豆粕用于养殖需求持续增长，尤其我国大豆自给率低（进口依赖度常年高于80%），据博亚和讯，11-23 年全球赖/苏/蛋氨酸需求CAGR 达7%/12%/7%，未来伴随低蛋白日粮饲料技术持续推广，氨基酸需求仍有望快速增长。另一方面，氨基酸替代豆粕的关键要素之一系玉米较大豆种植的土地利用效率更高，目前全球主要玉米/大豆产区的玉米亩产多数是大豆的2-4 倍，由于海外转基因大豆/玉米推广已久，而国内转基因玉米仍在推广初期，未来国内转基因玉米种植效率有望提升，进而推升氨基酸替代豆粕的性价比。

合成生物助力小品种氨基酸持续降本，需求有望呈现非线性扩大合成生物可以再生资源或CO2 等为原料，通过生物代谢等方式替代传统化工合成，具备节能降碳、高效及低成本等优势，全球各国资本与政策关注度显著提升并加快部署，近年全球合成生物技术在基因编辑和代谢路径调控、计算机辅助和工程化能力等方面持续进步。生物发酵是目前氨基酸生产的主要工艺，缬/色/异亮/精/苯丙氨酸等小品种氨基酸由于生产壁垒较高，其应用推广主要受成本和价格约束，未来伴随行业企业加码布局并推动生产成本持续下降，小品种氨基酸需求有望非线性扩大，打开市场增长的天花板。

大品种氨基酸格局优化助力，小品种氨基酸借力合成生物开启蓝海市场大品种氨基酸经历长周期行业洗牌，竞争格局显著优化，据博亚和讯，22年赖/苏氨酸全球产能CR3 达55%/80%，伴随国内能繁母猪/生猪产能持续去化，未来猪价有望上行带动存栏恢复，同时当前大豆/豆粕价格已处于2020年以来低位或抑制种植利润，叠加天气等扰动，未来豆粕价格或回升，支撑氨基酸需求侧，且出口亦较好，未来供需共振或助力大品种景气；中长期而言，缬/异亮/色/精氨酸等小品种氨基酸因替代豆粕需求的长期增长潜力，行业企业争相布局，未来有望依托合成生物技术驱动成本/价格下降，小品种氨基酸需求有望持续扩张，长期成长潜力显著，推荐梅花生物/华恒生物。

风险提示：氨基酸需求不及预期；大品种氨基酸竞争格局恶化；小品种氨基酸技术进步缓慢。