2022年行情复盘：运营商“大象起舞”与通信+新能源兴起。2022年通信（申万）指数表现领先TMT板块，市场呈现更明显的“W型”走势，美联储加息和国内主要城市疫情是市场主要拐点。展望2023，我们认为通信板块仍然会出现分化行情，高景气、困境反转有望取得更大弹性，同时市场有望重回需求驱动，我们看好数字经济内需恢复相关行业，工业互联网、智慧矿山、智慧电网、云视讯以及消费电子和家电改善时点的到来。

2023产业趋势变化：

I. 2023,5G网络步入后基建时代，5G覆盖由广度转向深度，DAS室分和小基站市场增速或加快，此外运营商5G专网快速复制带来杠杆效应，关注产业链合作伙伴。

II. 国内外需求共振，千兆宽带继续超前部署，PON光模块、FTTR以及WiFi6市场依然处于高景气阶段。此外，政策鼓励加速大带宽应用端培育，VR终端或由一线品牌新品的推出加速，数字孪生和数字人等元宇宙先行业务也将加速发展。

III. 北美云计算资本开支开启AI驱动时代，疫情带来的2020线上经济投资热潮后，未来周期波动将更加平滑，2023增速或下滑但不必悲观。云计算基础设施中AI加速服务器、高速光模块投入占比将增加。国内算力网络建设投资将持续加码，利好IDC复苏和运营商信创。

三大安全主线驱动，通信加逻辑2023前景广阔：

1）主线一：重视通信芯片安全，科创新股形成板块投资机会。通信半导体市场空间巨大，大部分赛道处于国产替代早期阶段，中高端产品与海外对标公司仍有差距，科创板新股上市将形成板块性投资机会。其中，光芯片是流量增长和技术迭代驱动的高成长赛道；数据中心的技术发展带来内存接口/交换芯片/AI芯片/DPU等投资机会；射频前端行业2023或即将迎来反弹，高端高集成模组将是兵家必争之地；车内通信投资机会来自电子电气架构改变、传感器数据量倍增以及传感器数据实时协同处理，车云通信数传/智能模组前装渗透率提升。

2）主线二：重视能源安全，“通信加”产业链深挖优质卡位公司。我们建议优先关注海缆、储能温控以及逆变器ODM。其中，国内海风十四五新增并网规划超50GW，风机大型化、风场远海化背景下海缆价值量提升，海缆龙头企业2023交付量有望显著增加。全球储能出货高速增长，储能温控作用重要，由风冷向液冷渗透，市场空间加速增长。欧洲能源危机带来户储需求爆发增长，智能控制器在储能产品成本占比超过20%，长期来看国内企业ODM成本优势更加显著。此外，我们建议关注电网通信感知层、智慧煤矿无人值守投资机会。

3）主线三：重视国防安全，军工信息化持续高景气。十四五期间武器平台增速为星>弹>机>车≈舰，随着低轨卫星、主战机型和弹型等放量，相关信息化建设产业链标的将充分受益。

其中，有源相控阵雷达高景气，T/R组件、变频与控制是最佳赛道；战场通信上军用4G渗透率持续提升，军用北三定型放量在即；导航遥感惯导标配价值量高，卫导选配应用潜力大，遥感地位日益重要；低轨卫星互联网兼具战略和应用价值，建设节奏有望加速。

投资建议：

配置策略上，一是建议围绕5G后周期数字经济相关，二是围绕三大安全布局高景气主线，三是围绕长期成长主线的短期波动机会投资。

风险提示：海外经济衰退风险影响出口需求，企业IT投资复苏弱于预期，病毒超预期变异导致防疫政策再度收紧，互联网应用创新放缓导致流量增长不及预期，中美科技贸易摩擦加剧影响供应链稳定性。