考虑公司在空管领域领先地位，维持“买入”评级考虑政府治理业务短期承压，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测为1.31、2.09、2.72 亿元（原预测为1.74、2.26、2.91 亿元），EPS 分别为0.80、1.28、1.66元/股，当前股价对应PE 分别136.4、85.3、65.5 倍。考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，维持“买入”评级。

城市治理领域销售收入减少，导致Q3 业绩短期整压2024 年前三季度公司实现营业收入9.18 亿元，同比下滑5.07%；实现归母净利润1557.69 万元，同比增长29.09%；实现扣非归母净利润-442.01 万元，同比下滑140.74%。其中，Q3 单季度实现营业收入2.80 亿元，同比下滑36.31%；实现归母净利润2102.88 万元，同比下滑14.56%；实现扣非归母净利润849.78 万元，同比下滑64.66%。具体来看：（1）公司Q3 单季度营业收入下滑，主要由于城市治理领域销售收入减少所致。（2）由于毛利率较低的城市治理业务收入占比下降，公司Q3 综合毛利率为38.53%，同比提升14.24 个百分点。（3）从费用端来看，Q3 公司销售费用同比下滑11.19%；管理费用和研发费用分别同比增长3.99%、16.46%。（4）Q3 单季度公司计提信用减值损失2476.43 万元，同比增加较多。

打造低空飞行服务核心产品，推动标杆项目落地公司研制了低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”等。并且公司与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等 20 余个省、市地区，开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果。

风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。