事件:

2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报。2024H1 公司营收6.37亿元，同比+21.02%；归母净利润-0.05 亿元，同比减亏，扣非归母净利润-0.13 亿元，同比+3.15%；

2024Q2，公司营收3.93 亿元，同比+12.14%；归母净利润0.1 亿元，同比-46.85%，扣非归母净利润0.06 亿元，同比-70.67%。

投资要点:

低空打造莱斯“天牧”系列产品，推动标杆项目落地2024 年H1 民航业有序稳健复苏，公司持续巩固民航空管龙头地位，加快形成“高空-低空-地面”一体化发展格局。1）空管领域，落地广州、西安、长沙等地自动化项目，实现区管级市场再突破；机场领域，泊位引导系统、机场协同决策系统等新研产品陆续在多地机场实现推广，泊位引导产品首度实现在广西南宁省会机场应用，为持续向枢纽机场批量推广奠定坚实基础。低空领域，打造核心产品，推动标杆项目落地，与北京、上海、南京等20 余个省、市地区开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果。

创新方面，加快空管、机场新品研制和国产化推进，完成低空领域新产品发布。空管领域紧抓空管局8+N 区管建设契机；机场领域继续推进大型机场IIS 系统、机场运行资源智能分配系统等核心产品研制；低空领域研制莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”，构建完整低空保障服务体系。

提升车路云一体化能力，推动数据要素价值化应用城市道路交通管理上：公司持续拓展疆域，落实重大项目标杆。继续推进全国性市场；为南京、南通、重庆、株洲等地提供“车路云一体化”相关信息化服务，网联设备产品已在雄安、鄂尔多斯等城市应用。

创新方面，公司提升交通指挥控制为核心的产品能力，布局车路云一体化建设，完善产品谱系，扩大业务应用，参加车路云协同相关的国家、团体标准制定，发布“车路云一体化”超融合终端产品“智核”。

城市治理方面，紧扣区域发展战略，充分发挥标杆效应，加速拓展市场规模。城市综合治理领域，成功开拓河北、山西等地市场；国动应急领域，落实昆明、福州等重点地市级系统；创新方面，公司发布智慧城市数字平台产品——“云镜”，融合“数据要素×”、数字孪生、全场景应用，助力城市级巨量数据的高效治理与应用。

2024H2 收入有望加速释放，控费能力持续提升公司上半年收入增长主要原因系城市道路交通管理领域销售收入增长带动。公司经营数据整体优于去年同期水平，但收入季节性明显，多数项目将在下半年验收。

2024H1 公司毛利率为21.89%，同比-8.29pct，我们认为是相对低毛利率的城市交管业务高速增长所致。2024H1 公司销售/管理/研发费用率分别为7.34%/8.63%/10.72%，同比-2.34pct/-3.43pct/-0.64pct。销售费用方面，公司加大预算和费用管控力度，售后服务费、业务招待费下降；管理费用方面，公司加强绩效管理，薪酬成本有所减少；研发方面，公司持续加大研发投入，形成自主可控的技术优势；此外，公司软件产品增值税退税收益同比增加，带动净利润增长。

盈利预测和投资评级：公司三大业务稳定增长，低空经济有望打造新增长曲线。预计公司2024-2026 年公司收入19.96/24.72/31.05亿元，归母净利润为1.61/2.01/2.49 亿元，EPS 分别为0.98/1.23/1.51元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为52/41/34X，维持“增持”评级。

风险提示：技术研发风险、技术人员流失风险、宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险、低空经济产业发展不及预期。