事件：公司发布业绩快报，2023 年公司实现营收9.05 亿元，同比-8.02%；归母净利润7261.02 万元，同比-26.50%；扣非归母净利润2662.67 万元，同比-62.88%。

业绩预告超预期，Q4 业绩拐点已现。受元器件行业景气度下滑影响，下游市场需求较弱， 2023 年全年公司净利率同比收窄2.02pct 至8.02%。第四季度，公司依托“系统”、“高速”两大产品体系，持续发力优势细分产品，收入及利润实现同比修正。2023Q4 公司实现营业收入2.86 亿元，同比+3.19%；归母净利润0.33 亿元，同比+46.53%。

AI、新能源车及军工行业景气共振向上，多点布局带动业绩持续修复。

1）军用业务领域，公司防务业务主要客户为我国军工集团下属企业事业单位，最终收入主要来源于国家的国防装备支出。根据国防部数据，2023年全国一般公共预算安排国防支出1.58 万亿元，比上年执行数增长7.2%。从目前支出规模来看，我国国防支出占国内生产总值比重较世界主要国家偏低。长期国防刚性需求下有望带动支出比重进一步提升，或将拉动公司防务连接器产品需求提升；2）民用业务领域，5G 通信设备、大数据中心、新能源汽车等高端领域应用的蓬勃发展将持续带动连接器市场扩容。根据中商产业研究院预测，2023 年中国连接器市场规模有望达2057亿元，同比+6.09%；2024 年规模有望达2183 亿元，同比+6.13%。目前公司在通讯领域已实现对华为、中兴、诺基亚等国内外主流通讯设备制造商的覆盖，同时在工业领域已成为比亚迪、上汽通用五菱等客户的合格供应商，未来有望同时受益多产业需求提升，业绩有望持续修复。

华为AI 产业链核心供应商，高速背板连接器等通讯类业务步入爆发期。

根据泰科电子介绍，云计算、AI 等应用的数据量指数增长将直接带动高速背板连接器换代需求。从产品侧来看，目前公司是国内少数同时具备56G高速背板连接器量产能力、完成112G 高速背板连接器产品测试及实现224G 高速背板连接器研发落地的企业，在国内技术领先优势明显，有望优先受益行业需求升级；从需求侧来看，公司高速背板连接器目前占据华为20~30%份额，是华为核心供应商之一。后续伴随112G、224G 高速背板连接器等尖端产品的持续落地，有望进一步深化双方合作关系、提升既有合作业务规模上限。长期来看，在与华为合作之外，公司亦在积极横向拓展烽火、新华三等新产业客户，有望进一步拓宽通讯类产品需求空间，形成业绩新增长点。

盈利预测及投资建议：连接器下游应用行业发展良好，未来有望带动连接器景气回升。公司在细分领域技术优势明显，后续有望优先受益。叠加公司直销模式下的高业绩弹性，2024、2025 年业绩有望先于行业实现反弹。

综上所述，我们将公司 2023-2025 年营业收入11.93/15.29/19.95 亿元调整为9.05/16.52/23.41 亿元，对应同比-8.02%/+82.51%/+41.72%；归母净利润1.14/1.75/2.55 亿元调整为0.73/2.12/3.20 亿元，对应同比-26.50%/+191.85%/+51.02%，对应EPS 为0.16/0.46/0.69，对应PE 为158/54/36，维持“推荐”评级。

风险提示：主要客户集中风险、通讯业务发展不及预期风险、市场竞争及技术开发风险。