事件描述

公司发布2024 年三季报：报告期内，公司实现营业收入8.54 亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长15.00%；实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长16.18%。业绩符合此前预期。

事件点评

Q3 单季度业绩实现较快增长，其中营收同比增速超21%，环比增长3.55%。2024Q3 单季度，公司实现营业收入2.90 亿元，同比增长21.21%，环比增长3.55%；归母净利润0.48 亿元，同比增长37.36%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长22.77%。

报告期内，产品结构优化拉动盈利能力持续提升，公司销售毛利率增长2.40pct 至44.82%，创下近五年新高。报告期内，公司销售净利率提升0.89pct至17.41%；销售毛利率提升2.40pct 至44.82%，其中，单Q3 净利率16.33%，同比增长2.05pct；毛利率44.99%，同比增长0.65pct，主要系受益于公司专业仪表及测试仪器产品线销量增加，销售结构优化，公司盈利能力持续提升。

公司坚持加大研发投入，持续自主创新，期间费用率有所增加。报告期内，公司销售期间费用率同比增加1.07pct 至24.13%，其中，销售费用率9.40%（+0.60pct）；管理费用率6.39%（+0.18pct）；研发费用率9.38%（+0.42pct），主要系公司继续加大研发投入，研发人员薪酬、研发耗材及设计专利费用增加所致；财务费用率-1.05%（-0.15pct）。

展望四季度，公司业绩稳健增长可期，主要驱动因素包括：（1）“两新”政策效应持续显现。近期，国家发展改革委通过超长期特别国债的方式，为工业领域的大规模设备更新提供资金支持，下游资本开支有望迎修复，对仪器仪表需求和新增订单形成支撑。（2）测试仪器三款新品发布，高端化进程持续加速，有望拉动营收和盈利能力进一步增长。2024 年9 月23 日，公司发布了MSO8000HD、MSO5000HD 系列高分辨率示波器以及UTE310H 数字功率计三款新品，展示了公司示波器模拟前端专用芯片组的最新成就。

2024 年以来，公司已经发布了十余款测试仪器新品，包括示波器、频谱分析仪、信号源、电源等品类，产品矩阵得到进一步增强，有望推动公司产品均价与毛利率进一步提升。（3）越南产能即将落地，提升国际竞争力。越南优利德计划于2024Q4 投产，投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险，与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络，进一步增强响应速度与市场竞争力，为公司业务的持续高质量发展奠定坚实基础。

投资建议

“渠道-产品-品牌”三重壁垒成就良好行业格局，公司仪表业务行业领先，经营稳健；24Q4，越南优利德计划投产，全球化布局开启新篇章；设备更新与自主可控需求有望成为行业加速成长催化剂。综合考虑行业情况及公司发展战略，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.86 亿元、13.84 亿元、16.25 亿元，归母净利润为2.00 亿元、2.51 亿元、3.15 亿元，EPS 为1.80/2.25/2.83 元，按照10 月28 日收盘价38.35 元，对应PE 为21/17/14 倍，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示

下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；控股股东解禁减持风险等。