核心观点

2024 年单三季度公司业绩显著增长，预计前期ODM 业务压制因素逐步得到缓解，自有品牌业务稳步发展；其中专业仪表、测试仪器等产品的快速放量使得公司综合毛利率延续高位。新品迭代方面，2024 年9 月公司成功发布8GHz 带宽12bit 分辨率高端示波器，搭载自主研发模拟前端芯片组，为仪器高端化战略打下坚实基础。项目建设层面，公司成都研发中心顺利扩容、海外生产基地有序推进，助力公司长期发展。

事件

2024 年前三季度，公司实现营收8.54 亿元，同比+8.94%；归母净利润1.52 亿元，同比+15.00%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比+16. 18% 。

2024 年单三季度，实现营收2.90 亿元，同比+21.21%；归母净利润4,827.47 万元，同比+37.36%；扣非归母净利润4,414.16 万元，同比+22.77%。

简评

1、2024Q3 业绩显著增长，成功推出8GHz 高端示波器公司坚持仪器+仪表的“双引擎”驱动发展战略，持续推进仪器高端化、仪表专业化。2024Q3 公司收入、利润均实现较快增长，预计主要系前期ODM 业务压制因素逐步得到缓解，叠加自有品牌放量，尤其是专业仪表、测试仪器等产品快速增长所致。9 月，公司成功发布MSO8000HD系列最高8GHz 带宽12bit 分辨率高端示波器，搭载自主研发模拟前端芯片组；随着高端示波器的逐步起量，测试仪器业务有望迎来高质量增长。

2、2024 年前三季度毛利率保持历史同期高位，产品结构持续升级2024 年前三季度，公司综合毛利率同比提升2.41pct 至44.82%，保持历史同期高位，预计主要系高毛利率的专业仪表、测试仪器业务占比逐步提升所致。2024年前三季度公司期间费用率同比提升1.07pct 至24.13%；其中销售费用率同比提升0.61pct 至9.40%，主要系公司持续拓展海外销售渠道所致；管理费用率同比提升0.18pct 至6.39%，研发费用率同比提升0.42pct 至9.38%，财务费用率同比下降0.14pct 至-1.05%。2024年前三季度公司净利率同比提升0.90pct 至17.41%，创2021 年以来同期新高。

3、测试仪器快速迭代，研发中心扩容与海外生产基地建设有序推进测试仪器：示波器芯片层面，2024 年3 月公司发布示波器模拟前端芯片组，FD/FG 带宽最高达到10GHz，并在公司9 月最新推出的8GHz 带宽12bit 分辨率MSO8000HD 系列高端示波器上得到应用，为后续更高端示波器奠定基础。在射频领域，公司将持续开展40GHz 频率范围的频谱分析仪系列的研发工作。公司从传统仪表领域拓展至电子测试测量仪器赛道，并充分受益于当下国产替代的大趋势，有望提升公司长期业绩增长中枢。

项目建设：公司在东莞及河源合计拥有约10 万平方米的生产基地，合计设计年产能达到1000 万台以上。成都研发中心的扩容于2024 年8 月圆满落幕，示波器、矢量源新品推出进展有望加快。2024 年，公司积极推进越南生产基地的建设，计划于2024Q4 投产，更好地满足海外客户对通用仪表等产品的需求，并分散国际环境变化带来的风险，进一步巩固和拓展海外客户市场。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现收入分别为11.62、13.38、15.41 亿元，归母净利润分别为2.04、2. 4 6、2.96 亿元，同比分别+26.48%、+20.42%、+20.39%，对应2024-2026 年动态PE 分别为20.50、17.02、14. 1 4 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）新产品开发不及预期的风险

技术更新和新产品的开发对企业的市场竞争力和持续发展至关重要。如果公司不能继续加大在技术研发上的投入力度，不能持续提升研发能力，在高端产品领域实现技术突破，则可能使公司在日益激烈的市场竞争环境中处于劣势地位，从而会对公司市场份额和核心竞争力产生一定影响。

2）市场竞争风险

公司所处的测试测量仪器仪表行业竞争较为激烈，需根据市场变化和行业发展趋势，不断提高产品创新与研发实力，保持竞争优势并缩小与行业龙头企业的差距。如果未来公司不能抓住目前行业发展机遇， 进一步提高市场占有率，将会面临市场拓展受限，从而对公司盈利能力带来不利影响。