业绩简评

2月23日，公司发布全年业绩预告，23年公司实现收入10.2亿元（同比+15%）、归母净利润1.61亿元（同比+37%）、扣非后归母净利润1.51亿元（同比+41%）；其中Q4单季度实现收入2.40亿元（同比+22%）、归母净利润0.29亿元（同比+14%），符合预期。

经营分析

重视研发、销售打造公司长期竞争力，研发、销售费率明显提升。1）研发费用：23年公司研发费用支出达到1.05亿元，同比+46.3%，研发费率达到10.2%，同比+2.2pcts；公司在推进高端仪器仪表研发过程中投入较大研发费用，重视研发投入有望构筑公司长期护城河；2）销售费用：23年公司销售费用为1.02亿元，同比+56.4%，销售费率达10.0%，同比+2.7pcts；主要系公司在开展国际化业务过程中搭建销售团队，导致销售费用提升。

高端仪器仪表推进顺利，全年毛利率水平大幅提升。22年以来公司重视高端仪器仪表发展，毛利率环比持续改善；根据公告，23年公司毛利率达到43.16%，同比+7.01pcts，净利率达到15.7%，同比+2.5pcts。随着高端仪器仪表持续交付，公司盈利能力有望进一步提升，助力业绩释放。

仪表专业化：1)高压万用表：22年公司推出一系列特殊领域的专业类仪表，广泛应用于石油、化工、电力、光伏基站等领域，盈利能力强、发展空间大。2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；随着工业测温领域渗透率不断提升，预计23-25年温度与环境业务收入为2.35/2.82/3.39亿元。

仪器高端化：23年5月公司成功发布4GHz高带宽示波器、26.5GHz频谱分析仪，仪器产品进展迅速，随着产品逐渐得到验证，预计23-25年公司仪器板块收入为1.69/2.78/4.21亿元，毛利率为46%/50%/52%。

盈利预测、估值与评级

我们根据公告调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为10.25/12.38/14.99亿元，归母净利润为1.61/2.31/3.14亿元，对应PE为24/17/12X，维持“买入”评级。

风险提示

产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。