核心观点：

公司业绩符合预期，高研发及销售投入下保持较高利润水平。公司发布业绩预告，23 年实现总收入10.25 亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长36.9%。单看23Q4 实现收入2.41 亿元，同比增长23.0%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长16%。公司确认股权激励费用952 万元，还原后归母净利润为1.69 亿元。费用端，公司23 年研发/销售费用较2022 年增长了3300 万元/3700 万元，分别较2022 年增长了46.3%/56.5%。在保持新产品较强的研发及推广情况下，公司实现了利润高增。

净利率再创新高，产品结构实现优化。根据公司业绩快报，2023 年全年公司实现了毛利率43.16%，再创历史新高，较2022 年同期增长了7pct。2023 年前三季度公司毛利率为42.4%，说明23Q4 毛利率进一步环比提升。公司推出的高端产品包括2.5G 示波器等，销售持续渗透，逐步优化公司仪器产品结构。随着4G 带宽示波器及其他高端产品实现销售，未来公司毛利率中枢有望进一步提升。公司核心优势包括：

（1）多SKU 的仪器仪表综合企业：下游触角广泛，波动有效平抑；（2）较强的制造和管理能力：公司具备完善的制造产线、高效的产品和客户管理能力；（3）合作稳定且优秀的经销商体系：公司与核心经销商合作多年，合作情况较为稳固，经销商有效拓展新产品。近年公司新产品推出速度较快，高端仪器仪表产品逐步兑现，未来有望持续成长。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润1.61/2.46/3.33亿元，对应EPS1.46/2.22/3.00 元/股，对应PE 分别为24.1/15.9/11.7倍，维持合理价值为57.00 元/股，给予"买入"评级。

风险提示。新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、海外市场开拓不及预期的风险。