公司发布2023 年三季报：前三季度公司实现营收7.84 亿元，同比增长12.61%；归母净利润1.32 亿元，同比增长42.43%；扣非后归母净利润1.24 亿元，同比增长38.96%；基本每股收益1.19 元/股，同比增长41.67%；加权平均净资产收益率11.79%，同比增加2.62pct。2023Q3 公司实现营收2.39 亿元，同比增长36.74%，环比减少22.04%；归母净利润0.35 亿元，同比增长124.38%，环比减少37.02%；扣非后归母净利润0.36 亿元，同比增长141.65%，环比减少28.45%。

产品结构优化带动公司盈利能力持续上行，单季度毛利率创历史新高。2023 年前三季度公司毛利率42.42%，同比增加6.99pct；净利率16.52%，同比增加3.46pct。2023Q3 毛利率为44.34%，同比增加7.45pct，环比增加2.54pct，公司单季度毛利率创历史新高；2023Q3 净利率14.28%，同比增加5.68pct，环比减少3.65pct。自2022Q1 以来，公司毛利率逐季提升，从2022Q1 的34.85%提升至2023Q3 的44.34%，公司主营业务毛利率的持续增长动力依旧主要来源于公司产品结构的持续改善，高端产品和专业化产品持续放量，此外，产品提价、汇率波动、原材料价格下降等因素也为毛利率的增长提供正向作用。未来随着公司销售渠道和业务的扩展，以及品牌知名度在重点领域客户的提升，公司高端产品有望持续放量，带动毛利率继续上行。

加大市场推广力度、持续加码研发导致期间费率有所提升。2023 年前三季度，公司期间费用为1.81 亿元，同比增长32.81%，期间费率23.06%，同比增加3.51pct。其中，销售费用0.69 亿元，同比增长50.16%，销售费率8.80%，同比增加2.20pct；管理费用0.49 亿元，同比增长3.07%，管理费率6.21%，同比减少0.57pct；财务费用-0.07 亿元，同比多增0.01 亿元；研发费用0.70 亿元，同比增长37.34%，研发费率8.96%，同比增加1.61pct，主要系公司持续加大研发投入，研发人员增加所致。

经营性现金流大幅提升。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额1.90亿元，同比增长532.95%，主要系销售收入增长所致；投资活动产生的现金流量净额1.02 亿元，同比增加2.05 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.16 亿元，同比减少0.01 亿元。截至2023 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计1.05 亿元，同比增长25.33%，相较于2023 年初增长10.57%；存货2.91 亿元，同比增长18.03%，相较于2023 年初增长22.04%；2023 年前三季度，应收账款周转率7.85 次，同比减少1.41 次；存货周转率1.70 次，同比增加0.09 次。

由于三季度国内下游部分行业需求有所放缓，我们根据公司最新财报小幅调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.84/2.54/3.48 亿元，对应PE为24.4/17.6/12.9 倍（2023.11.06），维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发进度不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。