核心观点：

23 年Q3 业绩超预期。公司发布23 年三季报，23Q3 公司实现收入2.39 亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润3515 万元，同比增长124.4%。收入侧，公司的电测仪器、温度环境仪表、电力高压仪表均有望高增。从资产质量端，截至23Q3 公司应收账款约为1 亿元，在收入体量大于可比公司的情况下，应收款较为健康。三季度是需求相对淡季，公司仍然实现了可观的增长，看好后续业绩的持续性。

产品结构优化，毛利率再创新高。结构端，公司继续优化高毛利产品，23Q3 单季度毛利率达44.3%创历史新高，近年高端仪器仪表的占比提升，拉动利润率上行。公司近年来电子测量仪器产品发力，时域和频域产品均有所布局，高端产品的顺利衔接，保证了仪器产品的高增。公司近年加大研发投入，23Q3 单季度研发费用率达到10.57%。

再探公司核心竞争力。市场关于技术路线的探讨从未停止，我们认为关于多SKU 的重要性或一直被低估。公司核心优势包括：（1）多SKU的仪器仪表综合企业：下游触角广泛，波动有效平抑；（2）较强的制造和管理能力：公司具备完善的制造产线、高效的产品和客户管理能力；（3）合作稳定且优秀的经销商体系：公司与核心经销商合作多年，合作情况较为稳固，经销商有效拓展新产品。公司仪表板块具备优质的现金流，仪表板块的价值或被市场低估，在保持较高利润率水平的情况下，仪表板块的增长仍然可观。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润1.81/2.58/3.33亿元，对应EPS1.63/2.32/3.01 元/股。参照可比公司估值水平，给予公司23 年35 倍PE，对应合理价值为57.00 元/股，给予"买入"评级。

风险提示。新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、海外市场开拓不及预期的风险。