事件：公司发布2024 年半年报：2024 H1 实现营业收入3.38 亿元，同比增长0.93%；实现归母净利润0.57 亿元，同比下降47.37%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降43.62%。公司24Q2 实现营业收入1.69 亿元，同比下降11.92%；实现归母净利润0.18 亿元，同比下降74.84%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比下降72.75%。

点评：

2024H1 净利润同比下滑，研发销售力度持续加大：公司2024H1 实现营业收入3.38 亿元（YOY+0.93%），归母净利润0.57 亿元（YOY-47.37%），扣非归母净利润0.53 亿元（YOY-43.62%）。净利润同比下降主要是因为2024H1 公司持续加大研发和销售活动投入，研发费用、销售费用上升，收到的政府补助减少，盈利能力有待修复。

坚持创新驱动发展战略，产品得到持续认可：2024H1 公司研发费用为0.66 亿元，YOY+38.37%，占营业收入19.44%。2024H1 公司新增6 项医疗器械注册证，累计获得324 项；新增专利199 项，其中发明专利52 项，累计获得各项专利1,702 项。2024 年7 月，公司自主研发制造的体外冲击波治疗仪（气动弹道式）、主被动运动康复机、中药熏蒸机（舱式、床式、局部）3 大类24 款产品成功入选第十批《优秀国产医疗设备产品目录》，产品得到持续认可。

康复医疗政策助力发展：近期，国家及各省市陆续出台针对康复医疗产业的政策，2024 年6 月国务院办公厅印发的《深化医药卫生体制改革2024 年重点工作任务》中提出：“在医疗机构推广老年健康综合评估技术。深入推进医养结合，开展社区医养结合能力提升行动”。公司作为专注且深耕大康复全赛道的企业将迎来新的机遇。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-26年归母净利润预测为2.83/3.49/4.18亿元，现价对应PE 分别为14/12/10 倍。公司作为国内康复医疗器械龙头，研发能力突出，产品和营销体系健全，具备提供一体化解决方案的能力，有望充分享受康复产业高景气，维持“增持”评级。

风险提示：康复科建设放缓；行业竞争加剧；业务规模扩张带来的管理风险等。