投资要点：

公司公告：公司发布2023 年度业绩快报，报告期内实现营业收入8 亿元（YoY +15.07%），归母净利润2.26 亿元（YoY +15.59%），扣非归母净利润2.18 亿元（YoY +27.75%）；其中23Q4 实现营业收入2.15 亿元（YoY +6.44%，QoQ 0%），归母净利润0.58 亿元（YoY -1.69%，QoQ +11.54%），扣非归母净利润0.57 亿元（YoY -1.72%，QoQ+42.5%），业绩符合预期。

Q4 下游PP 及PVC 规模持续增加，行业需求扩大。随下游行业新增产能陆续释放，公司主要产品需求维持旺盛。根据百川资讯及卓创资讯，其中，成核剂最大下游需求PP 四季度国内产量达853.38 万吨，同比增加7.4%；水滑石当前最大需求PVC 四季度国内产量达592.49 万吨，同比增加13.9%。整体来看，下游PP 及PVC 行业都将进入新一轮产能投放周期，公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料，随着国内PP 及PVC 生产逐步向高端化发展，公司有望迎来长周期景气行情。

并购标的逐步放量，新增产能陆续释放，“内生+外延”业绩韧性凸显。公司率先打破了国际领先品牌的技术垄断，产品性能指标处于国际先进水平，随着国产化趋势加强，公司有望持续收益。在未来发展规划上，公司“内生+外延”将持续横向及纵向扩张规模，加速市占率提升。内生方面，截至2023 年7 月，公司白云技改项目已新增成核剂及水滑石产能约4000 吨，募投项目预计2024 年9 月投产，合计新增约36600 吨产能；外延方面，公司1.58 亿收购科澳化学及信达丰100%股权，外延拓展抗氧剂业务，打造一体化服务模式。

盈利预测与估值：预计四季度有部分员工年终奖励及研发费用计提，我们下调公司2023年业绩预测，预计实现归母净利润2.26 亿元（调整前为2.33 亿元），维持2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润2.94、3.90 亿元，当前市值折合PE 估值分别为20X、15X、12X。维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；行业有新进入者，竞争格局恶化。