事件：公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营收5.58 亿元，同比+18.6%，实现归母净利1.68 亿元，同比+16.9%，扣非净利1.61 亿元，同比+23.2%；23Q3 实现营收2.15 亿元，同/环比+32.4%/+8.0%，实现归母净利0.59 亿元，同/环比+30.8%/+2.3%，扣非净利0.58 亿元，同/环比+29.1%/+8.8%。

盈利能力保持高位，业绩持续增长。23Q1-3 毛利率/净利率/扣非净利率分别为44.91%/28.67%/27.59%，同比+1.52/-0.42/+1.01pct，23Q3 公司毛利率为45.05%，同/环比+2.60/+0.14pct，23Q3 净利率达27.36%，同/环比-0.34/-1.51pct，扣非净利率27.00%，同/环比-0.71/+0.20pct。

费用控制能力提升。23Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率为3.73%/5.57%/4.18%/-2.62%，总费用率10.87%，同比-2.64pct。23Q3 销售/管理/研发/财务费用率为3.67%/5.35%/4.02%/-2.59%，同比+0.50/+0.50/-0.58/-4.70pct，总费用率10.44%，同/环比-4.29/-1.58pct，截至23Q3，公司货币资金3.5 亿元，Q3 单季度利息收入1349 万元，财务费用率较低。

下游需求逐渐回暖，收购科奥化学助力营收增长。据百川盈孚数据，23 年7/8/9 月合成水滑石主要下游PVC 产量分别为185.6/188.1/191.6 万吨，同比-0.96%/+5.07%/+7.13%。除受益于塑料助剂行业需求增长外，公司二季度收购科奥化学及信达丰，扩大产品品种和业务规模，促进营收与净利增长。

静待高分子材料助剂建设项目一期投产。IPO 募投项目高分子材料助剂建设一期项目年产能共3.66 万吨，预计24 年9 月投产，同时公司还通过对现有产品技改进一步提升产能，产能有望大幅增长，贡献成长预期。

投资建议：高分子材料助剂需求高速增长，自给率不断提升。我们预计23-25年归母净利润为2.30/2.87/3.90 亿元，对应PE 分别为23.0/18.4/13.6x，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。