事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入3.70亿元，同比增长11.86%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长10.59%。

符合预期，维持“买入”评级。

毛利率下滑拖累业绩。公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入3.70 亿元，同比增长11.86%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长10.59%，实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比增长20.08%。其中，第二季度实现收入1.99 亿元，同比增长13.27%，实现归母净利润0.58 亿元，同比增长10.18%。尽管下游需求略有疲软，但是公司凭借优秀且丰富的产品以及较好的行业竞争格局，在上半年实现了收入和利润的平稳增长，体现了公司经营的韧性。公司完成并购科澳化学和信达丰，整合其特种抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展，优化和共享现有及潜在的销售渠道和客户资源，进一步完善了业务和产品布局。受益于产品结构优化，上半年公司盈利能力继续保持在较高水平，毛利率达到44.83%，同比提升约1 个百分点，净利率29.43%，同比持平。

研发投入保持持续增加，新项目建设平稳推进。公司继续保持较高的研发投入，支撑公司的持续创新能力和专利技术和配方优势。2023年上半年，公司完成研发投入0.16 亿元，同比增长13.13%，与收入增速同步。上半年新增申请发明专利5 项，及3 项科研项目已完成验收结题。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面，募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。

投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2023-2025 年EPS 分别为1.83 元、2.38 元、3.07元，当前股价对应PE 分别为21X、16X、12X。维持“买入”评级。

风险提示：下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险；在建项目进展不及预期及变动风险。