深耕工业通信领域，软硬结合打造平台化企业。三旺通信成立于2001 年，深耕工业级市场20 余年，面向工业经济数字化、网络化、智能化的基础设施需求，公司始终秉持研发驱动的发展理念，致力于工业互联网通信产品研发、生产和销售，主打产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。同时，公司加速向平台化企业转型，2023 年公司初步实现从产品型企业到端到端全栈式产品解决方案型企业的发展，由过往单一的通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商，公司围绕工业级产品，不断拓展下游应用场景，主要覆盖智慧能源、智慧城市、智慧交通及工业互联网四大行业，持续提高订单开拓能力及市场竞争力。

盈利能力稳步提升，坚持研发创新助力公司长期发展。公司聚焦工业通信领域发展机会，把握存量市场的同时加大新兴市场及海外市场拓展力度；叠加政策端国家大力推动工业互联网自主可控发展，下游应用终端市场需求旺盛，公司营收稳步提升。2023 年公司实现营收4.39 亿元，同比增长30.9%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长13.77%。2024 年一季度，公司实现营收7549.61 万元，同比增长5.28%；实现归母净利润1546.26 万元，同比增长32.97%。公司坚持以研发创新带动公司发展的战略，不断提升自身产品和技术全面发展。2023 年基于工业互联网体系架构3.0，公司打造了全栈式工业互联网解决方案、端到端数字化系统解决方案、HaaS 解决方案、端到端TSN解决方案等，更好的赋能行业发展，满足客户多方面需求。

加快工业互联网平台建设，数字化转型推动产业升级。工业互联网作为我国实施工业数字化转型的重要途径，通过构建网络、平台、安全三大功能体系，实现人、机、物的全面互联，成为促进传统产业转型升级、实现高质量发展的重要驱动，助力企业进行内部及供应链上下游的资源协同，提升生产效率、降本增效。根据HMS 数据显示，预计2024 年全球工业通信网络中工业以太网仍占据主导地位，占所有新安装节点71%。随着工业4.0、智能制造、物联网等技术的推进，以太网交换机在工业自动化和数字化转型中的作用愈发重要。全球工业以太网交换机市场的总体规模不断扩大。贝哲斯咨询数据显示，2023 年全球工业以太网交换机市场规模为31.06 亿美元，预计到2026年将增至45.25 亿美元。同时，叠加政策端持续推动，工业互联网行业发展逐步朝着高速发展阶段迈进，中国工业互联网市场规模将持续扩大。根据中商产业研究院及沙利文数据显示，2022 年我国工业互联网平台及解决方案市场规模为601.3 亿元，预计到2025 年，市场规模将达到1931.2 亿元。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为5.77/7.52/9.70 亿元； 归母净利润分别为1.34/1.66/2.05 亿元； 对应2024-2026 年EPS 分别为1.22/1.50/1.85 元，当前股价对应PE 分别为19/15/12 倍，公司作为国内工业通信领域新起之秀，着力打造工业平台一体化解决方案，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；核心技术泄密风险；人才流失风险。