事件：3 月27 日公司发布23 年年报，公司全年实现营业收入4.39 亿元，同比增长30.90%，归母净利润1.09 亿元，同比增长13.77%，扣非净利润0.95 亿元，同比增长25.90%；单Q4 营收1.30 亿元，同比增长12.08%，归母净利润0.33 亿元，同比下降5.46%，扣非净利润0.29 亿元，同比增长1.57%。公告23 年年度权益分派预案，拟每10 股转增4.8 股派5.2 元，合计派发现金红利0.39 亿元，现金分红总额占净利润35.40%。

工业互联网行业快速发展，公司实现营收净利润双增。公司营收实现快速增长，主要由于工业互联网行业快速发展，下游终端应用市场需求逐步增长；智慧能源/工业互联网/智慧交通/智慧城市板块分别实现营业收入1.77/0.97/0.77/0.51 亿元，分别同比增长20.99%/82.90%/51.20%/75.40%。23 年摊销股份支付费用1,030.40 万元，若剔除影响，归母净利润同比增长24.49%。23 年公司海外实现营收0.45 亿元，同比增长25.67%，公司加大海外市场营销力度，多个海外相关会议及展览，直销和代理经销商相结合，加快海外市场渠道的布局拓展。

从产品型转型为端到端全栈式产品解决方案型企业。产品结构上，公司23 年新增的解决方案营收达到0.65 亿元，收入占比达到14.73%；工业交换产品、工业网关及无线产品分别同比增长21.64%和9.32%。公司解决方案业绩实现快速增长，以HaaS 为支点，从单一通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商，助力公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，公司订单保持稳定且持续增加。由于解决方案初步开拓市场，毛利率（32.62%）低于工业交换产品（62.10%）和工业网关及无线产品（56.66%），公司23 年毛利率略降1.26pct 至56.94%。而公司费用投入绝对值和营收变化方向较为一致，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.82%/7.15%/13.99%/0.30%，分别减少0.96pct/增加1.51pct/减少3.19pct/增加0.02pct。

持续夯实技术实力和品牌力，使用AI 赋能生产。23 年公司受邀参加了工信部主办的2023 年中国工业互联网大会，会上发布了《TSN 解决方案白皮书》《5G 全连接工厂建设指导书》《TSN 网络控制系统白皮书》《基于TSN 的端到端网络演算技术研究》等白皮书，近期入围数字化转型诊断服务商，进一步增强公司品牌影响力。同时，公司持续聚焦工业通信技术投入，23 年推出TSN 边缘智能网关和TSN 网络接口卡，公司进一步完善了AI 业务中台能力，能够对边缘AI 计算设备更全面的管理，对中台侧已经集成的边缘AI 应用组态开发工具功能进一步拓展和优化；实现一款组态化的边缘AI 应用开发工具三旺AIKit，提供组态化图形界面供用户搭建AI 应用，实现AI 应用的无代码开发、一键编译和一键下发。

投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.52/1.87/2.28 亿元，对应PE 倍数为20/17/14x。公司是稀缺的端到端一站式工业通信解决方案提供商，不断加大开拓新兴市场和海外市场的力度。维持“推荐”评级。

风险提示：海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧；工业通信发展不及预期。