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国信通信·交换机专题:数字经济底座核心网元 受益AI加速发展

国信证券股份有限公司 2023-06-29

关键结论

交换机是新一代基础设施重要网络设备,在网络中负责数据汇聚与转发,主要应用在数据中心、园区、工业等领域,行业正受益政企加速数字产业化转型,互联网大厂加大智算投入、运营商加大算力资本开支。根据我们预测,在AI大模型下A100和H100拉动交换机增量弹性分别为19%和10%。

2022年我国商用交换机市场规模超510亿元,头部厂商是华为、新华三、锐捷网络。根据IDC数据,2022年交换机全球市场规模超3000亿元(YoY+17%);我国市场规模超510亿元(YoY +10%)。从竞争格局看,2022年我国交换机厂商市占率前三分别为华为(36%)、新华三(32%)、锐捷网络(15%)。新华三与华为在数据中心、企业网、运营商市场均有较大优势,且高端产品核心竞争力强;锐捷网络在中小企业客户优势明显,近些年大力发展运营商和中小型企业市场,是较早布局白盒交换机的企业。在AI催化下,短期看英伟达AI方案带动IB交换机需求提升,长期看IB和以太网交换机方案共存。英伟达作为AI领域主流厂商,其推广的IB交换机(子公司Mellanox为IB交换机领先厂商)有望带动IB需求提升;同时,英伟达也推出了以太网交换机方案,思科、博通等近期发布高速率以太网方案应对AI需求,成为IB的另一种网络方案。我国厂商华为、新华三近期也发布了支持800G的数据中心交换机新品,以面对AI智算需求发展。

2022年我国工业交换机市场规模超50亿元,头部厂商包括三旺通信、东土科技等。根据我们测算,预计2023年我国工业交换机市场规模达近100亿元,预计2025年市场规模超160亿元。国际厂商仍然占据主要市场份额,国产厂商具备较大国产替代空间。

产业链角度看,上游芯片占交换机整体成本近一半,国外头部品牌博通已发布51.2T高端交换芯片,国产自主品牌盛科通信、裕太微加速追赶,国产自主可控逐步成熟。中游在商业模式上主要分品牌交换机和白盒交换机,生产模式主要分自主生产和代工模式,工业交换机设备商盈利能力高于商用交换机设备商。

投资建议

行业受益数字经济+AI发展,800G新品开启新一轮迭代周期。推荐关注交换机设备商【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】,代工厂商【菲菱科思】;实体经济有望加大云计算投入,工业交换机厂商国产替代空间大,推荐关注工业交换机设备商【三旺通信】。

风险提示:“东数西算”建设进度不及预期;AI应用发展不及预期;上游芯片供应紧缺风险;市场竞争加剧;中美贸易摩擦风险

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