1H24 回顾：截至2024 年6 月7 日（YTD），MSCI 中国医药指数年内下跌23%，大幅跑输MSCI 中国指数（YTD 上涨9%），医药板块整体延续了2021 年中以来的下跌趋势。目前MSCI 中国医药指数前瞻市盈率为23x，较过去5 年均值低1.0 个标准差。在所有的子板块中，表现最好的板块为医药流通及中药两个防御性板块，YTD 分别录得11%及3%的板块涨幅；表现最差的板块为CXO、互联网医疗及医疗服务，YTD 分别录得40%、25%及22%的板块跌幅。

2H24 展望：考虑到医药反腐行动短中期仍将持续、全国范围内全链条支持创新药政策短期内出台落地的不确定性、及国内生物医药融资显著恢复仍需时间，我们认为创新药械板块可能仍然会承受一定压力，然而随着下半年及年底重磅药物在国内陆续获批和海外上市申报及潜在出海授权进展，我们认为这些潜在催化剂有望提振创新药板块行情。因此，我们对创新药械整体持“谨慎乐观”态度。此外，在目前整体医药板块较为低迷行情下，我们持续看好医药流通和中药等防御性子板块。我们对各板块的看法如下：

创新药：医药反腐已进入长期常态化严监管阶段，较市场此前预期的时间更长，我们认为合规管理更严格的龙头药企将更有望受益。下半年及年底重磅药物的获批上市（例：恒瑞和康诺亚自免药物）、和黄赛沃替尼的美国申报、多家公司潜在出海授权进展的公布等潜在催化剂有望提振创新药板块行情。此外，若正式版全国全链条支持政策能在2H24出台，我们认为这将是创新药板块及相关产业链上下游重大利好。结合下半年催化剂丰富程度，建议关注和黄、再鼎。

医疗器械：我们相对看好有望受益于设备更新政策落地及医疗新基建持续推进的医疗设备及股价弹性更高的创新高值耗材细分赛道。建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、春立医疗。

CXO：中美地缘政治紧张局势大概率在下半年会继续存在，美国生物安全法案草案的负面影响已初步在龙头CXO 一季度业绩中显现，后续对获取海外新签订单的影响有待中期业绩进一步观测。尽管生物安全法案相关事件进展可能短期内略有波动，但目前地缘政治局势下板块估值仍欠缺结构性回弹的动力，我们维持对CXO 子板块的中性看法。

医药流通&中药：国企改革持续深化，医药流通及中药OTC 板块业绩有望随着国企改革带来的提质增效逐步释放，2H24 预计板块龙头仍可维持较高的派息率。医药流通龙头有望受益于新业态及业绩第二增长点的持续探索，板块估值有望逐步提升。此外，中医药将持续受益于国家政策支持。建议关注国药控股、上海医药、华润三九、羚锐制药。

医疗服务：看好近期政策利好频出的辅助生殖。建议关注锦欣生殖。

首选标的和黄医药、再鼎医药。和黄医药下半年有望迎来额外两个产品的出海进程加速（包括赛沃替尼在美国申报上市和索乐匹尼布潜在出海授权进展）及呋喹替尼海外销售有望超预期；再鼎医药重磅自免药物艾加莫德下半年有望进一步加速放量，帮助公司达成强劲的业绩增长。

投资风险：创新药支持政策不及预期，美国降息晚于预期，中美地缘政治紧张进一步加剧。