事件：2024 年10 月26 日，公司发布2024 年前三季度业绩报告，报告期内公司实现收入43.6 亿元，同比+21.4%；归母净利润3.0 亿元，同比+2.8%；扣非净利润2.7 亿元，同比+2.2%。其中第三季度实现收入15.9 亿元，同比+18.7%，环比+13.2%；归母净利润0.8 亿元，同比+5.5%，环比-20.8%；扣非净利润0.7 亿元，同比+0.7%，环比-21.4%。

车载电源持续保持领先，电驱总成收入快速增长。根据NE Times数据显示，2024 年8 月公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19.6%，排名第二，在第三方供货市场自2020 年以来持续保持排名第一。公司于2024 年9 月与上汽奥迪正式建立合作，为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品，该车型预计于2025 年上市。公司于2024 年第三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点，是公司第四代车载电源集成产品得到市场认可的重要标志。此外，2024年1-9 月，公司电驱多合一总成产品实现营业收入2.87 亿元，同比业务规模持续快速成长。

期间费用率保持稳定，行业竞争压力之下盈利韧性较强。2024 年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.58%，同比+0.09pct，维持较低水平；研发费用率为6.42%，同比+0.95pct，持续加大研发投入。其中第三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.53%，同比-0.59pct，环比-0.31pct。公司前三季度毛利率为19.70%，同比+1.10pct；其中第三季度毛利率为18.08%，同比+0.06pct，环比-3.84pct，行业竞争压力之下公司盈利韧性较强。

分红+回购持续回馈股东。2024 年7 月17 日，公司发布公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.57 元（含税），预计派发现金红利1.08 亿元（含税），占2024 年半年度归母净利润的50.15%。2024 年9月24 日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于0.5 亿元，不超过1 亿元。公司是首批落地回购增持贷款的上市公司之一，通过分红及回购持续回馈股东。

投资建议：基于行业竞争压力加剧，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为5.46/7.16/9.06 亿元（2024-2026 年前值6.42/8.13/10.17 亿元）。我们认为公司研发布局领先，技术优势明显，未来出海业务有望率先放量，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。