核心观点：

深耕车载电源十九载，第三方龙头地位稳固。公司成立于2005 年，2009 年进军EV 业务，并于2013 年在车载电源业务取得突破，2017年开始新能源汽车车载电源产品已成为公司的核心业务，掌握了磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术、高效率冷却车载结构设计等核心技术。据公司财报，2023 年公司营收达55.23 亿元，同比+44.09%；归母净利润实现5.02 亿元，同比+70.47%。

技术优势乘高压化东风，拓展海外市场巩固壁垒。新能源汽车高压快充趋势明确，800V 产品价值量有望提升。2023 年晋升为Stellantis 一供，海外产品价格有望高于国内，公司与重点客户合作深化奠定海外营收长期增长趋势，叠加技术+认证+规模壁垒，盈利能力领跑行业。

扩展电驱系统+充电模块业务，完善下游赛道布局。公司积极向电驱系统领域进行拓展和产业布局，目前已取得上汽集团、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点，实现电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货。公司提前布局直流充电模块，积极研发液冷充电桩模块，已取得极氪汽车、头部造车新势力等知名整车厂定点，提前应对市场潜在技术变化。

盈利预测与投资建议。公司立足新能源汽车车载电源业务，深耕多年成为第三方龙头供应商，技术壁垒深厚，随项目定点订单持续落地，业绩有望不断增长。预计公司2024-2026 年营收分别为72.7、90.9、114.3 亿元，2024-2026 年预计归母净利润分别为7.0、8.8、11.3 亿元。给予公司2024 年25 倍PE，对应合理价值41.79 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。新能源车需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；芯片及功率半导体进口依赖风险。