2023 年报及2024 年一季报：公司营收净利表现亮眼

公司发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入55.23 亿元，同比+44.09%；实现归母净利润5.02 亿元，同比+70.47%。2024Q1 公司实现营业收入13.67 亿元，同比+30.99%；实现归母净利润1.14 亿元，同比+29.54%。公司是车载电源第三方供应商龙头，800V 及海外进展领先行业，我们调整原有盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为7.05、9.81 亿元（原为7.05、9.36亿元），新增预测2026 年归母净利润13.87 亿元，EPS 为1.68、2.33、3.30 元/股，当前股价对应PE 分别为20.3、14.6、10.3 倍，维持“买入”评级。

盈利能力持续提升

2023 年公司综合毛利率19.84%，同比+0.08pct；净利率9.1%，同比+1.4pct。一方面，公司持续提升自动化生产能力，芜湖花津工厂于2023 年7 月投产，已基本达产，其中规划配置多条生产线及自动智能立体仓库，有利于进一步提升公司在生产端的优势，并在交货及时性、产品品质稳定性等方面提高市场竞争力。另一方面，公司2023 年实现境外主营业务收入6.68 亿元，同比+192.14%，且毛利率提升至27.72%，同比+12.77pct。2023 年公司车载电源生产量231 万台，同比+35%；销售量201 万台，同比+38%，规模效应预计也将提升公司盈利水平。

持续加大技术研发力度，提升核心竞争力

2023 年公司研发投入金额2.69 亿元，同比+40.53%，对应研发费用率4.9%，同比略有下降。公司产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强竞争力，且磁集成相关技术已获得欧洲、美国、韩国、日本等21 项境外专利。

根据NE Times 数据，2023 年公司车载OBC 市占率18.8%，持续保持车载电源第三方供应商的龙头地位。

风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。