事件：公司发布业绩快报，23 年实现收入55.2 亿元，同增44%，实现归母5.01 亿元，同增70%，实现扣非4.76 亿元，同增77%。其中Q4 收入19.3 亿元，同环增51%/44%，归母2.13 亿元，同环增167%/179%，扣非2.11 亿元，环增185%，业绩符合市场预期。

国内客户年末冲量、Q4 产能利用率提升。公司Q4 出货预计70-80 万套，环增40%，主要系上汽、吉利、理想、长安等客户表现亮眼，23 年出货预计200 万套左右，同增40-50%。产能方面，芜湖-花津工厂23 年7 月已投产，Q4 新产能爬坡完成，23 年底总产能达400 万台，公司持续开拓广汽、雷诺、大众、丰田等国内外客户，24 年出货预计270 万套，同增30-40%，市占率有望进一步提升。

产品结构持续优化、盈利水平维持稳定。公司Q4 毛利率预计20%+，环增2pct，主要系产能利用率提升，23 年毛利率预计近20%，同比持平。价格端看，24 年车企竞争加剧，车载电源降价约5%，但随着公司产品结构优化，国内推出第四代产品（大幅降本），800V 产品（+500 元）、海外11kw 产品（+1000 元）的进一步放量，产品均价预计维持2400 元左右。盈利端看，随着igbt 等原材料的降价，叠加产能利用率的提升，公司24 年盈利水平稳定，净利率预计维持10%+。

盈利预测与投资评级：由于吉利、上汽等客户销量表现亮眼，我们上修公司23-25 年归母净利润5.0/7.0/8.5 亿元（原预期5.1/6.3/7.8 亿元），同增70%/40%/21%，对应PE 26/19/15 倍，考虑到公司800V 产品放量，海外占比持续提升，给予24 年28 倍PE，对应目标价46.6 元，维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险。