公司定位电动汽车动力域整体解决方案供应商。公司主要产品包括车载电源、电驱系列及液冷充电桩模块。客户覆盖国内主流整车厂，海外客户处在快速导入期。实控人持股比例集中，创业团队具备华为工作经历。营收净利迅速放量，降本控费能力增强。原有产能利用率维持高位，募投产能年底有望达产。

车载电源第三方龙头，受益集成化和高压化趋势。2020-2022 年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额分别为17.30%、20.90%和20.40%，排名分别为第1 名、第1 名和第2 名。产品集成化顺应整车轻量化和降本趋势；产品高压化缓解补能焦虑，提升用户体验。基于整车配备交流充电装置是新能源汽车的行业惯例的情形考虑，按照车载电源集成产品2,200 元/台测算，预计到2030 年中国车载电源产品市场规模为374 亿元-418 亿元。集成化和高压化趋势下，公司技术具备先进性。

布局液冷充电桩模块，绑定头部车企拓展市场。充电是新能源汽车能量补充的主要方式，充电类型主要分为交流慢充与直流快充。充电桩还存在巨大缺口：预计到2025 年底，新能源汽车保有量将突破6000 万辆。若按照规划中的车桩比2∶1 来测算，2025 年底全国共需要充电桩3000 万台，较之2022 年底521 万台尚存缺口2000 余万台。充电模块是核心元件，发展趋势向大功率、高效率、高功率密度、宽电压范围和液冷方向演进。公司推出40kw 液冷充电模块，绑定极氪和理想等头部车企。

估值和投资建议: 我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为53.72/72.13/93.60 亿元，同比增速分别为39.08%、34.27%、29.76%，归母净利润分别为4.86/6.86/8.99 亿元，同比增速分别为41.11%、31.06%、31.06%，对应的EPS 分别为1.15/1.63/2.13 元，对应当前股价（2023 年11 月23 日）的PE 分别为35.09X/24.86X/18.97X。结合对标公司的估值以及我们对威迈斯业务的分析，给予公司2024 年35 倍PE，对应目标价57.05 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

新能源汽车销量增速放缓；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。