2023 年前三季度业绩稳健增长

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收35.93 亿元，同比+40.55%，实现归母净利润2.88 亿元，同比+33.97%，实现扣非归母净利2.65 亿元，同比+40.65%。其中2023Q3 实现营收13.39 亿元，同比+27.02%，环比+10.61%，实现归母净利润0.76 亿元，同比-15.40%，环比-38.35%，实现扣非归母净利0.74亿元，同比+6.35%，环比-37.21%。公司是车载电源第三方供应商龙头，800V 及海外进展领先行业，我们维持原有盈利预测预计公司2023-2025 年营业收入分别为52.10、68.42、88.42 亿元，归母净利润分别为4.97、6.57、8.26 亿元，EPS 为1.18、1.56、1.96 元/股，当前股价对应PE 分别为32.6、24.6、19.6 倍，维持“买入”评级。

利润率有所波动，短期不利因素有望逐步消除2023Q3 公司整体毛利率与净利率分别为18.03% 与5.67% ， 分别环比-2.04/-4.33pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/2.76%/6.47%/0.91%，分别环比-0.05/+0.38/+1.68/+0.66pct。2023Q3 利润率下降主要系：（1）受境外客户放假影响，Q3 境外市场收入占比降低至9.66%，发货结构改变导致毛利率波动；（2）由于市场竞争，Q3 部分产品降价；（3）芜湖花津工厂Q3 产能爬坡，对毛利率形成短期影响；（4）研发投入增加；（5）汇率波动。2023Q1-3 公司研发投入共1.97 亿元（2022 年全年研发投入共1.91 亿元），同比增长50.41%。Q3 客户定点项目增加，公司为新一代产品投入研发，并相应增加研发人员，使得Q3 研发费用率有所提升。

芜湖基地预计年底达产，新增产能120 万台/年公司募投项目之一芜湖新能源汽车电源产品生产基地已于2023 年7 月开始投产，预计年底达产，新增产能120 万台/年，叠加原有产能后，预计满产状态下公司产能峰值约为370 万台/年，公司预计未来合理产能利用率约为70%~80%。

风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。