新能源车载电源第三方龙头，盈利能力行业领先威迈斯是行业领先的新能源汽车车载电源生产商，主要从事车载电源、电驱系统等产品的研发、生产、销售和技术服务。公司从2013 年起进入新能源车载电源领域，已成长为车载电源第三方龙头企业。2020-2022 年公司营收利润增长明显，2022 年车载电源贡献营收占比达89%。近三年公司降本控费能力不断增强，盈利能力行业领先。

车载电源、电驱系统顺应集成化、高压化趋势发展

新能源核心部件车载电源和电驱系统未来升级趋势为集成化、高压化。集成化包括车载电源和电驱系统系列产品的分别集成和综合集成，有利于新能源汽车轻量化降本。高压化通过提升电压实现充电功率的提升，有效解决电动汽车大电流或充电慢的问题。目前，800V 高压平台加速放量，碳化硅器件替代传统器件成为行业发展大趋势。

车载电源为主，电驱系统为辅，量价齐升打开成长空间

公司属于国内第三方车载电源龙头企业，下游客户覆盖众多车企，不断拓展新客户，进行全球布局。公司顺应集成化、高压化发展趋势，拥有多项技术专利。车载电源集成产品是公司具有核心技术优势的重点产品，磁集成技术成为看点。公司800V 产品也实现突破，产品种类不断拓展，未来车载电源产品ASP 有望提升。

液冷超充模块，加大新能源汽车业务布局

公司积极围绕新能源车充电领域布局其他产品，液冷充电桩模块系公司针对直流充电市场开发的创新产品。液冷充电具有加快充电速度、枪线轻、散热快、噪音小和运营成本低等优势。目前公司已经实现技术专利和产品落地，相关项目在不断研发中，未来液冷超充模块有望成为公司业务收入的有利补充。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2023-2025 年归母净利润有望达5.18/7.20/9.91 亿元，同比增速分别为75.7%/39.0%/37.7%，对应当前PE 分别为38、28、20X。公司作为国内车载电源领域第三方龙头，在集成化和高压化趋势下有望打开量价齐升的成长空间，车载电源海外客户拓展、液冷超充模块放量贡献第二增长曲线，公司未来业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、技术升级迭代和研发失败、主营业务毛利率下降、芯片功率器件等半导体材料依靠进口、次新股存在短期股价波动等风险，文中测算具有一定主观性，仅供参考。