投资要点

智能穿戴市场份额进一步提升，业绩历史新高。随着全球AI 市场的快速发展，AI 大模型等新兴场景的涌现，智能可穿戴市场保持快速增长，终端应用不断升级，客户对主控芯片的要求也进一步提升，公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP 等一系列智能可穿戴芯片，适配客户各种不同需求，出货量快速增长，在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升，营业收入快速增长，预计2024 年实现营业收入为32.63 亿元，同比增长49.94%；归母净利润4.60 亿元，同比增长271.70%。

高强度研发投入，加快无线低功耗SoC 技术演进。公司坚持研发投入，2024 年全年研发费用约6.21 亿元，同比增加约12.93%，加快无线超低功耗计算SoC 芯片的核心技术研发，其中多个芯片平台均可支持Wi-Fi6 最新的功能，最新的BES2800 芯片基于6nm FinFET 工艺集成了Wi-Fi6，实现超低功耗无线连接，同时支持Wi-Fi6 的TWT 技术和自研的设备唤醒切换功能，能够精准地控制设备的休眠唤醒，降低设备在等待数据时的功耗；在无线短距通信领域，包括星闪/ANT+技术方向上不断演进；在智能音频与语音技术中，进一步提升ANC 算法性能，通过先进的传感器和神经网络加速器算法，更精准地感知周围的噪声变化，实时准确地完成降噪处理。

投资建议：

我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入32.6/43.2/54.2亿元；归母净利润分别为4.6/6.4/8.4 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

核心技术人才流失风险；新产品研发以及市场拓展不及预期；产品升级迭代的风险；市场竞争加剧的风险；客户验证进展不及预期；原材料成本上涨风险