核心观点：

智能手表SOC 往单主控集成方向发展。智能手环和运动手表功能较为简单，主要是运动健康功能，一般采用轻量级的RTOS 系统，主控SOC内核为M 核，待机时间比较长。狭义智能手表功能比较强大，具备微信等APPs 生态，采用重量级的linux/安卓系统，主控SOC 内核为A核，待机时间比较短。为了提高待机时间，现在狭义智能手表多采用双系统和双主控方案。未来发展趋势，有望通过单主控SOC 集成A 核和M 核，搭载双系统，在保障性能的基础上，进一步提高待机时间。

AI 眼镜SOC 发展趋势与智能手表相似。音频眼镜功能较为简单，功能类似于耳机，一般采用轻量级的RTOS 系统，主控SOC 内核为M核，待机时间比较长。本文的AI 眼镜主要是指狭义的智能眼镜，功能比较强大，具备拍照或显示功能，拥有AI 助理等APPs 生态，采用重量级的linux/安卓系统，主控SOC 内核为A 核，待机时间比较短。为了提高待机时间，类似于智能手表，AI 眼镜同样可采用双系统和双主控方案。未来发展趋势，有望通过单主控SOC 集成A 核和M 核，搭载双系统，在保障性能的基础上，进一步提高待机时间。

恒玄科技开拓第三成长曲线。恒玄科技的定位是无线超低功耗计算SOC 主控厂商。公司是全球TWS SOC 的龙头，通过摩尔定律持续迭代不断增强竞争力；通过2.5D 显示和WIFI 能力的积累，已成功开拓出第二成长曲线运动手表/智能手环；正在积累A 核、linux 系统、ISP影像等关键技术，有望进一步开拓出第三成长曲线智能手表和AI 眼镜。

投资建议。AI 的进击时刻，Scaling law 三轮驱动，AI 模型和AI 应用快速发展，AI 硬件产业链深度受益。端侧AI 方面，AI 眼镜有望成为新的终端，AI 眼镜SOC 发展趋势与智能手表相似，恒玄科技有望成为AI 眼镜SOC 的赢家，继续开拓第三成长曲线。

风险提示。行业周期波动风险。AI 行业发展不及预期风险。新技术进展不及预期风险。