事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收24.73 亿元，同比+58.12%；实现归母净利润2.89 亿元，同比+145.47%；实现扣非净利润2.36 亿元，同比+351.55%。其中单季度Q3 实现营收9.42 亿元，同比+44.01%，环比+7.23%；实现归母净利润1.41 亿元，同比+106.45%，环比+17.85%；实现扣非净利润1.24 亿元，同比+165.86%，环比+20.19%。

Q3 营收创单季度新高，毛利率逐季改善：收入端：2024 年前三季度公司营收高速增长，其中Q3 营收创单季度新高，主要系：1）下游可穿戴市场持续增长，公司在品牌TWS 耳机领域市场份额持续领先，叠加消费电子旺季效应，终端客户新品密集发布；2）公司在智能手表/手环市场持续开拓新产品新客户，市占率快速提升。盈利端：2024 年前三季度公司毛利率为33.76%，同比-1.08pct；净利率为11.69%，同比+4.16pct。24Q3 毛利率34.69%，同比+0.22pct，环比+1.30pct；净利率为15.02%，同比+4.54pct，环比+1.35pct。

盈利端同比大幅增长，主要系：1）公司营业收入同比大幅增长，带来规模效应，期间费用率降低；2）产品结构变化和成本端有所下降，销售毛利率逐季改善。展望24Q4 和明年，公司表示销售毛利率有望继续改善。费用端：2024年前三季度公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.77%/3.56%/19.17%/-0.93%，同比+0.14/-2.49/-4.32/+1.47pct。

可穿戴领域品类拓展+产品迭代升级，新品BES2800 下半年逐步上量：公司不断开拓新客户和新的下游应用市场，新一代BES2700 系列智能可穿戴芯片除TWS 耳机和运动手表/手环之外，进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品。24 年公司BES2700 系列将全面上量，可适配不同场景的客户需求。公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖。此外，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 在二季度实现量产出货，首发于三星galaxy buds3pro 耳机。该芯片采用先进的6nmFinFET 工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi 和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，下半年已逐渐上量。

可穿戴领域长期受益端侧AI发展，公司SoC 芯片契合升级路径：AI 耳机作　　为可穿戴领域的新应用场景之一，逐渐展现市场潜力。字节跳动于9 月宣布成功收购开放式耳机品牌Oladance，完成100%控股。进一步拓展AI 硬件领域。据钛媒体报道，收购后的首款产品Ola Friend 智能体耳机于10 月正式发布，在特色功能上，Ola Friend 智能体耳机基于字节跳动豆包AI 大模型，支持随时问答、英语陪练、旅行导游、音乐控制，以及情绪加油站等多项AI功能。根据我爱视频网的拆解报告，Ola Friend 采用恒玄科技BES2700ZP 蓝牙音频SoC，用于无线连接和音频数据处理。可穿戴设备受益于端侧AI 发展，对芯片性能提出新需求，包括增强环境感知能力和保持长续航的刚需。公司定位无线超低功耗计算SoC 芯片，与端侧AI 发展和芯片升级迭代路很高度匹配。

维持“增持”评级：公司持续加强与品牌客户的合作粘性，主控芯片在客户终端产品覆盖广泛。公司以智能音视频、传感器数据处理等AIoT 需求为抓手，围绕终端智能化的发展趋势，在智能可穿戴及智能家居设备领域两大领域纵深发展。随着下游需求逐步恢复以及BES2800 将在下半年逐步上量，我们看好24 年公司新品有望持续放量贡献营收，预估公司2024 年-2026 年归母净利润为3.99 亿元、5.71 亿元、7.96 亿元，EPS 分别为3.33 元、4.76 元、6.63元，对应PE 分别为68X、47X、34X。

风险提示：下游需求不及预期，成本上涨风险，行业竞争风险，研发进展不及预期。