事件描述

10 月24 日，公司发布2024 年三季报，报告期内公司实现营业收入24.73 亿元，同比增长58.12%，实现归母净利润2.89 亿元，同比增长145.47%，扣非归母净利润为2.36 亿元。单三季度来看，公司实现营业收入9.42 亿元，同比增长44.01%，环比增长7.23%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长106.45%，环比增长17.85%，扣非归母净利润为1.24 亿元，环比增长20.19%。

事件评论

公司2024 年前三季度营收增长明显，主要系一方面下游可穿戴市场增长较快，公司在品牌TWS 耳机市场份额领先，Q3 作为消费电子传统旺季，客户新品发布密集；另外一方面公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品新客户，市占率提升，前三季度按照下游划分，蓝牙音频类产品、手表/手环产品收入占比分别为65%、29%。公司前三季度毛利率分别为32.93%、33.39%、34.68%，呈现逐季度提升趋势，Q3 毛利率环比提升1.29pct，主要收益于公司产品结构改善以及上游成本下降，未来毛利率仍有改善空间。得益于营收的大幅增长、毛利率提升以及期间费用率下降，公司单三季度净利润大幅增长。

端侧AI 促进芯片升级。大模型应用发展如火如荼，带动AI 手机、PC 等传统硬件升级，而可穿戴终端未来同样受益于端侧AI 发展，端侧AI 对于终端芯片提出更高需求，例如环境感知能力的提升依赖主控芯片的算力提升，此外考虑可穿戴产品长续航要求，芯片需要在高算力同时保持较低功耗，公司芯片升级路径迎合端侧AI 发展趋势，未来有望充分受益客户的定制化AI 需求。

兴于TWS 耳机，盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS 耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的AIoT 市场，打造AIoT 主控芯片平台型公司。

我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS 耳机品牌商渗透率提升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT 领域复制在TWS 耳机行业取得的成功。我们预计公司2024-2026 年的净利润分别为3.90、5.40、6.98 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、AIOT 行业需求下滑；

2、新品研发进展不及预期。