事件：10 月24 日，恒玄科技发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入24.73 亿元，同比增长58.12%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长145.47%；实现扣非归母净利润2.36 亿元，同比增长351.55%。其中3Q24 单季度公司实现营收9.42 亿元，同比增长44.01%，环比增长7.23%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增加106.45%，环比增长17.85%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长165.86%，环比增长20.19%。

下游需求持续增长，驱动业绩高速成长。年初以来，公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动公司营收高速增长。24Q3 实现营业收入9.42亿元，同比增长44.01%，创单季度营收新高，连续3 个季度环比增长，连续7个季度同比增速超过30%。盈利能力方面，24Q3 公司销售毛利率34.68%，环比Q2 提升1.29 个百分点，主要由于公司产品结构的变化和上游成本的下降，销售毛利率逐季改善。净利润方面，24Q3 公司实现归母净利润1.41 亿元，同比增长106.45%，前三季度累计实现归母净利润2.89 亿元，同比增长145.47%，主要由于公司营业收入快速增长，带来规模效应，期间费用率降低，同时公司销售毛利率持续提升。此外，由于三季度汇率波动较大，产生汇兑损失1533 万元，对净利润造成一定影响。

持续加大研发投入，新品值得期待。公司2024 年前三季度研发费用为4.74亿元，同比增长29.06%，研发人员稳步增长，新品推出进展顺利。新产品方面，1）新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货，该芯片采用6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi 和双模蓝牙，目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入并逐步开始上量。

2）在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。3）在Wi-Fi 连接芯片上，公司Wi-Fi6 连接芯片已实现量产，该芯片将射频大功率放大器，低噪声放大器和收发切换开关进行了全集成，并具备低功耗、低延时等优势，公司多个芯片平台均可支持Wi-Fi6 最新的功能。4）在其他连接芯片方面，公司新一代芯片支持星闪联盟协议，能够实现微秒级的超低延时，同时也支持多设备接入，完成更大组网要求。

投资建议：公司新产品研发节奏顺利，新品持续放量，下游市场逐步回暖，预计24/25/26 年公司归母净利润分别为4.03/6.14/8.57 亿元，同比增长226.1%/52.3%/39.5%，对应现价PE 为71/46/33 倍。公司研发创新优势领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求波动；市场竞争加剧影响盈利能力；新产品研发不及预期的风险。