事件：恒玄科技发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收15.31 亿元，同比增长68.26%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长199.76%；实现扣非净利润1.12 亿元，同比增长1872.87%。其中单Q2 实现营收8.78 亿元，同比增长66.80%，环比增长34.45%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长140.00%，环比增长334.87%；实现扣非净利润1.03 亿元，同比增长237.50%，环比增长1028.76%。

下游需求持续增长，驱动公司业绩实现高增长。2024 上半年，公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长：1. 公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升，随着公司可穿戴芯片的快速迭代，公司在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升。公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP 等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。2024 年上半年，公司智能手表/手环类芯片占营收比例达28%左右，较去年明显提升，带动公司营收高速增长；2. 新一代可穿戴芯片BES2800 量产上市，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货，该芯片采用先进的6nmFinFET 工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi 和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。

运营能力不断提升，重视高水平技术研发投入持续增加。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计3.95 亿元，占比营收25.81%，较去年同期下降7.36 pcts。同时，由于持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键，报告期内，公司研发费用3.22 亿元，较上年同期增长36.76%，半年末研发人员总数571 人，研发人员占比85.74%。

投资建议

我们预计公司2024-26 年实现营收31.56、41.36、53.12 亿元，实现归母净利润3.55、5.41、7.77 亿元，对应PE 90.51、59.52、41.43x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；新产品导入不及预期风险