眼镜接入大模型，AI+AR 趋势进行时。此前EssilorLuxottica 与Meta 合作研发的Ray-Ban Meta 眼镜受到市场追捧。根据《金融时报》报道，Meta 考虑收购EssilorLuxottica 约5%的股份，延续合作。对比第一代，二代眼镜在今年4 月接入Meta 的Llama 模型，可准确识别外部物体的同时能够翻译所拍摄到的标识和文字，语音与佩戴者进行交互。此外，谷歌等”AR 老玩家”，也在寻求与EssilorLuxottica 的合作，以期推出搭载Gemini AI 的AR 小眼镜。此外，Meta 今年9 月25 日的2024 Connect 大会上展示其首款AR 产品。

无光学交互AI 眼镜或为过度，未来显示交互不可或缺。对比MR 头盔，AR眼镜是一直在线的、轻便的计算平台，而MR 头显则会更像是工作站或游戏机，主打更沉浸的体验或者更多算力需求使用场景。对比手机等AI 终端，AR 眼镜可以在语音、显示、手势、眼球等进行交互，且更为方便、便捷。我们认为，现阶段的AI 眼镜（以雷朋&Meta 2 代为例）在接入摄像头和算法芯片后，主要以语音交互为主，其融合了多种硬件的优点，作为传统眼镜上发展出的智能穿戴产品，具备信息获取和交互的便捷性，相比于手机、PC 等传统终端，AR 智能眼镜能够解放用户双手，提供更具沉浸式的交互体验，是未来发展下AI 部署的优质载体，而未来当AR 眼镜加上光学显示模块（光波导+光机），则是AI+AR 智能眼镜发展的完全体，最终能够实现语音和显示等多重交互。

AR 终端光学价值占比提升，M-LED+波导片供应链成长可期。以华为2022年发布的产品Vision Glasss 为例，其Micro OLED+BirdBath 光学方案成本占比超过75%，对比2016 年的微软hololens 开发者版本，其光显方案成本占比约为47%，可见伴随着产品持续迭代创新，光学模块的重要性逐步提升。此外，我们认为Micro-LED+衍射光波导的光学组合有望成为AI+AR 眼镜终局方案，为消费者带来更优的显示和佩戴体验，AR 整机中光学模块的成本占比将进一步提升。具体来看，歌尔股份光学领域战略投资驭光科技和SRG 衍射光波导厂商WaveOptics，在衍射领域卡位优势显著；蓝特光学深耕AR 玻璃晶圆，绑定康宁集团、DigiLens、Magic Leap 等客户；水晶光电在与肖特、Digilens 和Lumus均有不同程度的战略合作，光波导领域外延内生，全产业链布局。

投资建议：AR 眼镜作为AI 落地的全新载体，产品创新加速、大厂争相布局。建议关注：1）组装：歌尔股份、立讯精密；2）光学：蓝特光学、水晶光电、舜宇光学；3）SOC：恒玄科技。

风险提示：AR 销量不及预期；AI 创新不及预期；汇率波动；AR 光学方案更迭不及预期。