智能眼镜是可穿戴市场的下一片蓝海：全球可穿戴产品市场维持增长趋势，TWS 耳机与智能手表已完成了快速增长，智能眼镜品类目前尚处于快速发展阶段，有望成为可穿戴产品的下一片蓝海。雷朋-Meta 联名款眼镜发售首个季度销量超30 万，发售两个季度销量超百万，成为智能眼镜品类的首个爆款产品。从产品力的角度分析，时尚的外观+舒适的佩戴体验是眼镜品类的基础，第一视角拍摄+AI 功能抬高了产品发展天花板。

AR 眼镜是智能眼镜品类进化的下一个方向：当前的智能眼镜品类具备多模态输入与语音输出能力，AR 眼镜则增加了光学显示功能，增添了多模态输出能力。Meta 作为行业巨头已在VR 眼镜初步证明了其竞争力，而后续在消费级AR 眼镜的布局有望推动整个行业销量再上一个平台。从技术层看，反射光波导有望首次迎来大批量量产，带来显示效果的提升，实现对行业发展的再次助力。

投资建议：我们看好智能眼镜品类在AI 赋能下的长期发展趋势，建议关注品牌/整机+光学+其他核心零部件等产业链核心环节。整机组装：歌尔股份（光学亦有布局）、立讯精密、华勤技术、佳禾智能、天键股份、龙旗科技、亿道信息。光学：水晶光电、舜宇光学科技、蓝特光学、华灿光电。SoC：恒玄科技、瑞芯微、全志科技、晶晨股份、炬芯科技。

风险提示：智能眼镜行业发展不及预期；技术迭代风险；汇率风险；全球竞争风险。