事件描述

8 月26 日，公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入15.31 亿元，同比增长68.26%，实现归母净利润1.48 亿元，同比增长199.76%，扣非归母净利润为1.12 亿元。单二季度来看，公司实现营业收入8.78 亿元，同比增长66.8%，环比增长34.45%，实现归母净利润1.20 亿元，同比增长140%，环比增长334.87%，扣非归母净利润为1.03 亿元。

事件评论

公司2024 年上半年营收大幅增长主要增长驱动力在于：1）下游可穿戴及智能家居领域需求复苏较快；2）智能手表/手环市场公司受益于产品和客户拓展，市场份额提升，公司已经实现智能手表、运动手表及手环全覆盖，上半年营收占比达到28%；3）公司最新可穿戴芯片BES2800 芯片实现量产出货，采用6nm 工艺，目前在多个客户耳机、智能手表、智能眼镜等项目导入，预计在下半年逐步放量。公司第二季度毛利率为33.39%，环比有所提升，期间费用率有所下降，单二季度利润率大幅提升。

公司报告期内研发费用3.22 亿元，同比增速为36.76%，截至上半年公司研发人员571人，研发人员占比85.74%，公司在多地设立了研发中心。公司报告期内取得多项研发成果：1)低功耗SOC 技术演进。公司推出全新超低功耗芯片BES2700iMP，可以大幅降低芯片动态及静态功耗，提升终端待机时间；2）无线短距通信技术（星闪/ANT+）演进。

公司新一代芯片支持星闪协议，实现微秒级超低延时、抗干扰，此外支持多设备接入，亦支持在运动和健身设备广泛应用的ANT+协议；3）低功耗Wi-Fi 技术演进。公司最新BES2800 芯片集成Wi-Fi6，实现超低功耗连接，可以大幅降低数据传输延迟和干扰。站在中长期维度，我们依旧看好技术性驱动型公司在全球智能硬件AI 化升级浪潮下的高速成长机会。

兴于TWS 耳机，盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS 耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的AIoT 市场，打造AIoT 主控芯片平台型公司。

我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS 耳机品牌商渗透率提升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT 领域复制在TWS 耳机行业取得的成功。我们预计公司2024-2026 年的净利润分别为3.58、4.98、6.71 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、AIOT 行业需求下滑；

2、新品研发进展不及预期。