事件：

公司发布2022 年报及2023 年一季报：2022 年实现营收2.05亿元（yoy-40.18%），归母净利润-0.06 亿元，扣非归母净利润-0.21 亿元，经营活动产生的现金流量净额-0.33 亿元。2023Q1实现营收0.5 亿元（yoy+31.58%），归母净利润-0.07 亿元（同比亏损收窄52 万），扣非归母净利润-0.10 亿元（同比亏损收窄51 万）。

点评：

1、23Q1 收入实现32%增长，投入持续加大，利润短期承压2022 年受多重外部不确定性风险冲击，传统业务下游客户需求下调，订单有所滞缓，同时新产品市场导入进度不及预期，公司收入出现下滑，2022 年实现营收2.05 亿元（yoy-40.18%）。

①分行业来看，医疗端实现收入1.74 亿元（yoy-26.36%），工业/安检端实现收入0.23 亿元（yoy-74.65%），主要是因为安检业务以项目招投标方式展开，业务终端需求采购不具连续性，且新产品市场导入进度不及预期；②分区域来看，境内实现收入0.97 亿元（ yoy-35.29% ）， 境外实现收入1.01 亿元（yoy-43.61%）。就盈利能力来看，由于公司2022 年持续加大研发投入，加速人才引进，加快海外子公司布局，费用率均有所提升，公司2022 年销售费用率为10.84%（yoy+4.59pp），管理费用率为15.03%（yoy+7.83pp），研发费用率为21.76%（yoy+12.30pp），利润端承压，2022 年实现归母净利润-0.06亿元，扣非归母净利润-0.21 亿元。

2023 年公司持续推进新技术商业化落地、加大新客户拓展，存量业务实现恢复性增长，新业务逐步上量，2023Q1 实现收入0.5亿元（yoy+31.58%），利润端亏损逐步收窄，我们认为随着公司收入逐步恢复，利润端有望扭亏为盈。

2、逐步补齐产品线，期待“齿科”和“工业”等新业务为公司提供增长新动力

经过多年的技术积累和持续不断的研发成果转化，2022 年公司陆续发布多款新产品，补齐了口腔和工业领域的产品线，并对传统医疗产品进行了迭代升级：①口腔领域：公司发布了CBCT平板探测器、口内传感器等，并完成了主要客户端的注册流程，实现批量销售应用；②工业/安检领域：新能源电池检测、电子料检测等新产品已实现内部量产，并提交主要的设备厂商完成集成测试；③医疗领域：全新无线高速动态板（即三代板）实现量产，将在海内外市场同步推广，搭载DAEC 技术的多款产品已完成国内主要客户的注册并实现终端销售应用，未来将进 一步推广至海外。我们认为随着产品管线不断丰富，公司的成长空间进一步打开，期待口腔、新能源电池检测等新业务逐步上量，将为公司提供增长新动力。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营收分别为3.46 亿元、4.61 亿元、5.90 亿元，同比增长分别为69.06%、33.23%、28.14%，归母净利润分别为0.40 亿元、0.69 亿元、0.90 亿元，同比增长分别为815.44%、71.73%、30.30%，对应当前股价PE 分别为48、28、22 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；研发进展不及预期；下游市场需求提升不及预期。