事件：

江苏先锋精密科技 股份有限公司股票于2024年12月12日在科创板上市。本次公开发行股票数为50,595,000 股。

点评：

国内半导体刻蚀/薄膜沉积设备关键工艺部件供应商,客户覆盖头部设备厂商。在刻蚀领域，公司主要提供以反应腔室、内衬为主的系列核心配套件，是国内少数已量产供应7nm 及以下国产刻蚀设备关键零部件的供应商，可直接与国际厂商竞争；在薄膜沉积领域，公司主要提供加热器、匀气盘等核心零部件及配套产品。公司目前已实现多种关键工艺零部件的自主可控，成为中微公司、北方华创、华海清科等国内头部半导体设备厂商的长期战略合作伙伴。2021-2024Q1 公司应用于刻蚀设备和薄膜沉积设备的收入占比分别为82.37%、88.63%、77.46%和82.04%。

持续投入研发推动产品升级,业绩持续高增。公司2021-2023 年研发费用复合增速为29.83%，对应每年研发费用率为5.08%/6.59%/6.51%，持续的研发投入有望带动公司产品进一步升级，提升市场竞争力。2024 年前三季度公司营收为8.69 亿元，同比增长133.12%；归母净利润为1.75 亿元，同比增长249.03%。根据公司招股书披露，2024 年公司预计实现营收10-11 亿元，同比增长79.30%-97.23%；预计实现扣非归母净利润2.05-2.15 亿元，同比增长156.94%-169.47%。

美国制裁催动国产替代进程加速，国产零部件重要性显著。2024 年12月美国BIS 修订《出口管理条例》，加大对中国半导体设备公司制裁力度，华海清科等多家设备公司声明将积极推进国内零部件供应商的培养。

刻蚀设备和薄膜沉积设备的制造技术难度仅次于光刻设备，是国产芯片迈向先进制程的关键，这两大类设备价值量合计约占半导体设备市场的40%。2023 年国内刻蚀设备/薄膜沉积设备的关键工艺部件细分市场规模约为7.77/11.20 亿元，公司在对应细分市场占比超过15%/6%。随着中国境内刻蚀/薄膜设备规模不断增长叠加上游零部件国产化率提升，公司在对应的细分市场规模将进一步提高。

首次覆盖，给予“增持”评级。看好公司在半导体零部件市场持续深耕，为半导体国产化保驾护航。预计公司2024-2026 年收入分别为10.34/13.37/15.65 亿元，归母净利润分别为2.02/2.73/3.24 亿元，对应EPS分别为1.00/1.35/1.60 元。

风险提示：公司研发不及预期风险、同行业竞争加剧风险、地缘政治风险